20171208-中泰证券-仙琚制药-002332.SZ-引入经验丰富的原料药管理人才_整合原料药板块_4页_561kb

仙琚制药(002332) 总结

核心内容概述

仙琚制药（002332）是一家专注于化学制药的公司，近期通过引入经验丰富的原料药管理人才，加速原料药板块的整合与国际化进程。公司已收购意大利Newchem，并聘请Carlo Cartasegna先生担任副总经理，以推动其在甾体激素高端原料药领域的布局。分析师团队维持“买入”评级，目标价为12.88元，当前股价为8.24元，对应2017-2019年PE分别为37倍、23倍和17倍，认为公司价值被明显低估。

主要观点

1. 人才引进与板块整合

• 事件：公司聘请Carlo Cartasegna先生为副总经理，他曾在Farmabios SpA（一家知名甾体激素高端原料药企业）担任CEO 7年，具备丰富的行业管理经验。
• 意义：Carlo的加入有助于整合原料药板块，推动其国际化发展，进军高端市场。

2. 原料药国际化战略

• 市场背景：甾体激素高端原料药外包率低，主要由跨国企业自供，全球仅有4家主要企业，Newchem是其中之一。
• 趋势：随着全球外包趋势增强，仙琚制药依托Newchem和国内新基地，有望成为跨国企业的首选外包对象之一。

3. 原料药板块升级

• 现状：公司在国内低端原料药和中间体市场占有率高，但竞争激烈，盈利能力弱。
• 未来：通过整合Newchem，公司将拓展高端原料药市场，提升盈利能力与行业地位。

4. 市场价格与估值

• 当前股价：8.24元
• 目标价格：12.88元
• 估值指标：2017-2019年PE分别为37倍、23倍和17倍，PEG分别为0.98、0.35和0.60，显示估值逐步下降，但成长性依然突出。

5. 投资逻辑

• 成长能力：公司2017-2019年归母净利润预计为2.02亿元、3.34亿元和4.32亿元，分别同比增长38.21%、65.20%和29.34%。
• 盈利提升：部分甾体激素原料药价格回暖，尤其是黄体酮和皮质激素，将带动公司盈利能力提升。
• 估值优势：公司作为高成长、高壁垒的专科药企业，应享受估值溢价，当前估值被低估。

关键信息

公司概况

• 总股本：916百万股
• 流通股本：721百万股
• 市值：75.5亿元
• 流通市值：59.42亿元

盈利预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

估值比率

风险提示

• 汇率波动风险：由于公司有海外业务，汇率波动可能影响盈利能力。
• 整合失败风险：收购Newchem后，若整合不力可能影响协同效应的发挥。

投资建议

分析师团队维持“买入”评级，认为公司具备高成长性、高壁垒和良好市场空间，未来业绩增长可期，估值处于低位，存在较大提升空间。建议投资者关注其在原料药板块国际化和专科制剂领域的持续发展。