20170903-中泰证券-商业贸易行业周报：中报数据验证可选消费复苏，电商持续向好_15页_1mb

商业贸易行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦商业贸易行业，特别是零售板块的中报数据，分析了行业复苏趋势、电商发展状况以及重点公司的表现。报告指出，中报数据验证了可选消费的复苏，电商增速持续向好，同时强调了龙头企业的增长潜力和投资价值。

主要观点

• 行业复苏：2017年上半年，全国百家重点大型零售企业商品零售额累计增长3.1%，增速高于上年同期6.3个百分点，表明零售行业呈现弱复苏态势。
• 电商表现：电商行业增长显著，同比增长30.89%，其中平台型电商如阿里巴巴、京东、苏宁易购等GMV增速保持在50%左右，垂直类电商则面临增长放缓的压力。
• 线上强者恒强：线上市场呈现明显的集中趋势，平台型企业在竞争中占据优势，而中小零售企业则面临下行压力。
• 线下分化：线下零售中，百货板块表现突出，增速达到22%，而超市板块增速仅为3%，显示线下市场存在结构性分化。

关键信息

行业数据概览

• 商贸零售（中信）指数：上周上涨1.16%，跑赢沪深300指数0.24个百分点。
• 年初至今表现：商贸零售板块下跌7.15%，跑输沪深300指数2.88个百分点。
• 子板块表现：
  • 百货指数：上涨1.54%
  • 贸易指数：上涨1.44%
  • 超市指数：上涨0.75%
  • 连锁指数：上涨0.60%

重点公司表现

• 苏宁云商：2017年半年度报告中，营业总收入为0.8亿元，同比增长22%；归母净利润0.003亿元，同比增长340%；基本每股收益0.03元，同比增长250%。
• 南极电商：2017年H1 GMV达到42.01亿元，同比增长98.95%。公司通过多平台引流策略和收购时间互联，构建了完整的电商运营生态圈。
• 永辉超市：2017年H1营收为922.19亿元，同比增长3%；归母净利润22.36亿元，同比增长13.3%。公司毛利率上升，费用率下降，业绩超预期，给予“买入”评级。

投资组合

• 重点推荐公司：南极电商、苏宁云商、永辉超市。
• 目标价及PE：
  • 南极电商：目标价18.94元，2018年PE为35倍。
  • 苏宁云商：目标价19.61元，2018年PE为33倍。
  • 永辉超市：目标价8.01元，2018年PE为30倍。

风险提示

• 市场系统性风险：互联网零售行业弹性较高，市场下行风险可能对板块产生较大影响。
• 转型风险：传统线下零售企业转型线上需大量投入，线上业绩可能低于预期。
• 管理层统一性：管理层对转型战略是否统一可能影响公司发展。

行业动态

新零售动态

1. 天猫推出肌肤测试技术：通过拍照分析肌肤状况，提高用户黏性和转化率。
2. 苏宁红孩子发布2.0门店：与多家母婴品牌商达成战略合作，加速线下布局。
3. 京东家居家装收入突破千亿：合作品牌数达33000个，交易额有望突破千亿。
4. 上半年奢侈品及时尚零售业绩排名：阿里巴巴以56%的营收增长成为最大赢家，而Sears销售大跌29%。
5. 悦诗风吟扩大自动贩卖机投入：使用全触屏技术，提升用户体验。

传统零售动态

1. 上海恒隆广场营业额增长30%：引进多个高端品牌，提升整体业绩。
2. 老百姓大药房净利增长32.09%：实现营业收入34.54亿元，同比增长24.74%。

资本动态

1. 乐天集团注资乐天玛特3亿美元：支持其在中国市场的运营。
2. 宜家投资2亿美元建设供应链中心：在马来西亚建设全球最大的区域供应链中心，支持其在东南亚的发展。

投资建议

• 重点推荐：苏宁云商、南极电商、永辉超市。
• 投资逻辑：
  • 苏宁云商：零售扭亏为盈，盈利或环比提升，背靠阿里，金融业务增长显著。
  • 南极电商：构建完整的电商运营生态圈，GMV增长迅速，给予“买入”评级。
  • 永辉超市：毛利率上升，费用率下降，业绩超预期，推荐“买入”。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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