20221025-天风证券-牧高笛-603908.SH-增持+提前结束减持；行业景气环比向好_调整回归价值区间_3页_250kb

牧高笛（603908）总结

核心内容

牧高笛是一家专注于户外用品的公司，近期发布了一系列重要公告，包括股份回购、控股股东减持调整、行业前景分析及财务预测更新。公司通过股份回购展示对未来发展和公司价值的信心，同时控股股东提前结束减持计划，显示出对公司长期发展的认可。

主要观点

• 股份回购与激励：公司董事长提议以自有资金1500-3000万元回购股份，用于员工持股计划或股权激励，旨在调动员工积极性，完善长效激励机制。
• 控股股东减持：控股股东大牧投资提前结束减持，目前持股比例为50.44%，联合一致人共持股60.44%。
• 行业景气度：国家大力支持户外运动，推动露营周边产业发展。露营与飞盘、滑板等户外活动结合，市场前景广阔。
• 业绩表现：公司Q3收入符合预期，同比增长约56%；利润端受短期营销费用波动影响，但扣非后同比增长约45%，优于归母净利润。
• 估值回归：当前估值逐步回归合理区间，业绩增量相较估值性价比逐步显现，盈利预测被调整，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（亿元）

财务比率

营收与利润增长

• 营业收入增长率：2020年21.41%，2021年43.64%，2022E年72.05%，2023E年34.23%，2024E年30.10%。
• 归属于母公司净利润增长率：2020年12.72%，2021年70.99%，2022E年104.65%，2023E年41.79%，2024E年34.36%。

营销与产品策略

• 产品矩阵丰富化：推出球帐、充气帐、黑胶、黑化等新品系列，增强帐篷、天幕等主要产品的功能和外观选择。
• 品牌联名：推出摇曳露营、艺术家王略等联名系列，吸引不同客群，推动品牌定位向上。
• 品牌露出：参与ISPO展会、LINEFRIENDS中国内地首站露营大会、大热荒野露营大会、淘宝2022造物节、一帐露营会等，持续提升品牌影响力。

风险提示

• 户外行业增速放缓
• 海外需求波动
• 原材料价格波动
• 三季度收入利润数据为初步测算，具体数据以公司正式发布的三季报为准

投资评级

• 行业：纺织服饰/服装家纺
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：61.34元
• 目标价格：未提供

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

作者信息

• 分析师：孙海洋
• 执业证书编号：S1110518070004
• 邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

投资建议

公司通过积极的股份回购和品牌策略，展现了对未来的信心。尽管Q3业绩受到短期因素影响，但其盈利能力持续增强，估值逐步回归合理区间，预计未来几年收入和利润将保持稳定增长，具备较高的投资价值。