20220310-天风证券-牧高笛-603908.SH-露营热度持续_代工订单充沛_品牌销售快速增长_4页_768kb

牧高笛（603908）总结

核心内容

牧高笛是一家专注于户外露营及相关产品的公司，近年来受益于露营行业热度持续上升，公司业绩表现亮眼，品牌与代工业务双轮驱动，推动营收与净利润快速增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营收9.23亿元，同比增长43.6%，归母净利0.78亿元，同比增长69.9%。其中，第四季度实现扭亏，显示公司盈利能力增强。
• 业务结构优化：公司代工业务与自主品牌业务均实现增长，代工订单充沛，品牌新品推出市场反馈良好，推动未来增长潜力。
• 品牌战略升级：通过跨界联名与多渠道营销，提升品牌影响力与市场渗透率，增强消费者认知与品牌溢价。
• 财务预测乐观：预计2021-2023年公司营收分别为9.2亿、11.9亿、14.4亿元，归母净利分别为0.8亿、1.2亿、1.6亿元，EPS分别为1.2元、1.8元、2.4元，PE分别为29x、19x、14x，显示盈利能力和估值水平持续优化。
• 投资评级：公司维持买入评级，预计未来股价表现将优于市场平均水平。

关键信息

营收与利润增长

• 2021年营收9.23亿元，同比增长43.6%。
• 2021年归母净利0.78亿元，同比增长69.9%。
• 各季度营收及增速分别为：Q1 2.1亿（+25.7%）、Q2 3.3亿（+58.4%）、Q3 1.9亿（+36.4%）、Q4 2.0亿（+51.1%）。
• 归母净利季度增长分别为：Q1 0.2亿（+70.3%）、Q2 0.3亿（+27.8%）、Q3 0.2亿（+51.8%）、Q4 0.07亿（扭亏）。

业务发展

• 代工业务：凭借良好的口碑与稳定的海外客户关系，公司有望承接行业订单增长。
• 自主品牌：
  • 推出揽盛系列轻奢帐篷，定价3000元以上，近一个月在天猫平台售出超200顶。
  • 大牧旗下推出山系机能服装MOBIVILLA，线上开店，拓宽应用场景，完善消费者引导链条。

品牌推广与渠道管理

• 跨界合作：与劳斯莱斯、小鹏等品牌合作，提升品牌声量与影响力。
• 渠道策略：公司营销网络涵盖购物中心店、街边店、电商等，实现线上线下联动，贴近目标消费群体。
• 经销商合作：强化与渠道客户的互联互通，实现资源整合优化，形成合作共赢局面。

财务预测

风险提示

• 户外行业增速放缓。
• 原材料价格波动风险。
• 产品和技术落后风险。
• 业绩快报为初步核算，以年报为准。

财务数据摘要

财务比率

公司概况

• 当前价格：33.97元
• 总股本：66.69百万股
• 流通A股股本：66.69百万股
• 总市值：2,265.46百万元
• 流通A股市值：2,265.46百万元
• 每股净资产：6.92元
• 资产负债率：52.57%

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供

结论

牧高笛凭借露营行业热度上升，实现了营收与净利润的双增长，品牌与代工业务协同发展，市场反馈良好，未来增长潜力较大。公司财务状况稳健，估值水平持续优化，投资评级为买入，值得关注。