20220514-安信证券-4月金融数据解读_如何看待社融不及预期__7页_491kb

2022年4月金融数据总结

核心内容概述

2022年4月，中国金融数据整体表现弱于预期，社融和信贷均出现同比少增，反映出疫情对实体经济融资需求的持续压制。与此同时，M2增速创一年来新高，显示出货币供应端的宽松态势。

主要观点

1. 社融数据不及预期

• 社融存量增速：从10.6%回落至10.2%，降幅为0.4个百分点。
• 新增社融：为9102亿元，同比少增9468亿元。
• 贷款拖累：新增贷款3616亿元，同比少增9224亿元，是社融不及预期的主因。
• 政府债：新增3912亿元，同比多增173亿元，但较上月的超7000亿元大幅下降。
• 表外融资：仍为净减少，但同比少减519亿元。

2. 信贷结构不佳

• 居民贷款：整体减少2170亿元，同比少增7453亿元，其中住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元，非住房消费贷和经营贷也均为净减少。
• 企业贷款：新增5784亿元，同比少增1768亿元，但主要依赖票据冲量，剔除票据后仅新增704亿元，同比少增3754亿元。
• 中长期贷款：新增2652亿元，同比少增3953亿元，是企业贷款的拖累项。
• 短期贷款：虽为净减少，但减少规模弱于历史同期，同比少减199亿元，显示融资结构持续短久期化。

3. M1与M2表现

• M1同比：由3月的4.7%增至5.1%，但整体仍处于2021年以来的偏低水平，反映经济活力不足。
• M2同比：从9.7%大幅上升至10.5%，创2020年12月以来新高，主要受财政留抵退税等政策推动。
• 企业及居民存款：增速上升至10.4%，而财政存款增速大幅下降至11.3%，显示资金更多流向实体部门。

关键信息

金融数据概览

政策与市场展望

• 社融增速低点：预计10.2%为年内社融增速的最低区间，未来宏观杠杆率可能有所上升。
• 政府债支撑：专项债剩余额度已于3月底下发，确保9月底完成发行，政府债仍对社融形成支撑。
• 宽信用与宽货币：企业融资需求疲软，隐债监管严格，居民消费受约束，房地产放松政策传导时滞较长，宽信用难以迅速见效。
• 政策效果释放：宽货币不会快速退出，宽信用、宽财政及房地产放松政策的作用难以快速释放，利率债策略以“震荡为主+择时交易”为主，债市以“票息为主+交易增厚”为方向。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

附：相关报告

• 济南土拍零距离（6/22）
• 苏州土拍零距离（5/22）
• 通胀强于预期，债市延续震荡（4/22）
• 中资美元债讲义（1）：读懂备用信用证（5/11）
• 2022年集中供地跟踪（五）：杭州首拍热度较高（5/10）

总结

4月金融数据反映疫情对实体融资需求的持续压制，社融和信贷均不及预期，但M2增速创一年新高。居民与企业贷款全面走弱，融资结构偏向短期。尽管政府债有所支撑，但整体宽信用进程缓慢。未来政策效果释放仍需时间，宽货币或维持宽松态势，利率债与债市策略以震荡和票息为主。需关注疫情发展与信用风险变化。