20220312-安信证券-2月金融数据解读_实体融资拖累社融_稳增长仍有待发力_8页_679kb

2022年2月金融数据总结

核心内容

2022年2月金融数据整体偏弱，低于市场预期。社会融资规模增量为1.19万亿元，同比少增5315亿元；社融存量增速从10.5%降至10.2%。新增信贷为1.23万亿元，同比少增1258亿元；M2同比增速从9.8%降至9.2%，而M1同比增速从-1.9%升至4.7%。整体来看，实体融资需求继续走弱，资本开支持续偏低。

主要观点

• 社融增速回落：实体融资需求疲软是社融增速回落的主要原因。剔除政府债后，社融存量增速从9.4%降至9.1%，显示非政府融资活动不足。
• 信贷结构偏弱：企业贷款同比多增主要由短期贷款和票据融资拉动，而中长期贷款增长明显放缓。居民贷款同比少增，且中长期贷款新增量为负，反映居民融资意愿低迷。
• M1回升与M2回落：M1同比显著回升，主要受春节错位和节后复工加快影响。M2同比回落则由信贷偏弱和财政存款高增导致。
• 政策导向：2022年政策强调稳增长，需财政、货币、产业政策协同发力。基于“宽货币仍会延续+社融回升未结束但上行有顶+地产放松未结束但有边界”的判断，债市预计维持震荡走势。
• 债市展望：短期内金融数据不及预期可能带来短线交易机会，但社融增速已低于2018年底水平，宽信用政策仍在发力，地产放松可能持续，债市最佳交易窗口尚未到来。

关键信息

金融数据概览

• 社融规模：2月新增1.19万亿元，同比少增5315亿元；社融存量增速从10.5%降至10.2%。
• 新增信贷：2月新增1.23万亿元，同比少增1258亿元。
• M2增速：从9.8%降至9.2%。
• M1增速：从-1.9%升至4.7%。

社融分项表现

• 人民币贷款：新增9084亿元，同比少增4329亿元。
• 外币贷款：新增480亿元，同比多增16亿元。
• 企业债券净融资：3377亿元，同比多增2021亿元。
• 政府债券净融资：2722亿元，同比多增1705亿元。
• 股票融资：585亿元，同比少增108亿元。
• 委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票：分别减少74亿元、751亿元、4228亿元，同比少减或多减。

信贷分项表现

• 居民贷款：减少3369亿元，其中短期贷款减少2911亿元，中长期贷款减少459亿元。
• 企业贷款：新增1.24万亿元，其中短期贷款新增4111亿元，中长期贷款新增5052亿元，票据融资新增3052亿元。
• 非银行业金融机构贷款：新增1790亿元。

M1与M2变化

• M1回升：春节错位和节后复工加快带动M1同比从-2.9%升至4.7%。
• M2回落：信贷偏弱和财政存款高增拖累M2同比从9.8%降至9.2%。居民和企业总存款增速从9.5%降至8.7%。财政存款增速升至30%以上。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

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图表概览

• 图1：社融和信贷数据概览
• 图2：2月新增社融与历年同期对比
• 图3：实体融资下行拖累社融增速
• 图4：2月新增信贷与历年同期对比
• 图5：企业和居民中长期贷款余额增速双双下行
• 图6：2021Q2开始贷款需求指数持续回落
• 图7：2月地产高频数据继续走弱
• 图8：M1同比回升，M2同比回落
• 图9：2月企业居民存款增速回落，财政存款增速升至30%
• 图10：2022年春节期间沿海八省煤炭日耗下滑幅度较小，节后回升较快