2月金融数据点评，疫情影响下社融疲弱，3月信贷社融预计回升-20200312-东吴证券-14页_1mb

2020年2月金融数据点评总结

核心内容概述

2020年2月的金融数据显示，受疫情影响，信贷和社融表现疲弱，但M2增速有所回升，显示出货币政策的宽松效果。预计3月信贷和社融将有所回升，M2可能受基数效应影响回落。整体来看，金融数据反映出疫情对经济的短期冲击，但政策支持和企业融资需求的恢复将推动后续数据改善。

主要观点

1. 新增信贷：居民贷款负增长，企业贷款维稳

• 2月新增人民币贷款：9057亿元，同比多增199亿元。
• 居民部门贷款：减少4133亿元，其中短期贷款减少4504亿元（同比少增1572亿元），中长期贷款增加371亿元（同比少增1855亿元）。
• 非金融企业及机关团体贷款：增加1.13万亿元，其中短期贷款增加6549亿元（同比多增5069亿元），中长期贷款增加4157亿元（同比少增970亿元），票据融资增加634亿元（同比少增1061亿元）。
• 信贷拉动：2月信贷对社融的拉动为7.21%，较1月下降0.05个百分点。
• 原因分析：
  • 居民贷款减少主要由于疫情导致消费低迷和房地产交易递延。
  • 企业贷款表现相对稳定，受益于防疫信用贷款等政策支持，短期贷款增加明显，但票据融资和中长期贷款的减少抵消了部分增长。
  • 实体融资需求疲软为暂时性，预计信贷将回升。

2. 社融：社融表现偏弱，非标融资下行严重

• 2月社融规模增量：8554亿元，比上年同期少1111亿元。
• 社融存量：257.18万亿元，同比增长10.7%，与1月持平。
• 主要分项表现：
  • 企业债券净融资3860亿元，同比多2985亿元，基本符合预期。
  • 政府债券净融资1824亿元，同比少2523亿元，低于市场预期。
  • 非标融资-4857亿元，同比多减1209亿元，其中信托贷款减少540亿元（同比多减503亿元），委托贷款减少356亿元（同比少减152亿元），未贴现银行承兑汇票减少3961亿元（同比多减858亿元）。
  • 股票融资449亿元，同比多330亿元。
• 社融拉动：
  • 企业债券拉动1.32%，较1月上升0.13个百分点。
  • 政府债券拉动2.18%，较1月下降0.11个百分点。
  • 非标融资对社融呈负向拉动，是社融疲弱的主要原因。

3. M2：增速上升，基本符合预期

• 2月M2余额：203.08万亿元，同比增长8.8%，增速比上月末和上年同期分别高0.4个和0.8个百分点。
• 增速原因：
  • 春节效应导致的低基数效应。
  • 央行再贷款政策支持。
  • 疫情影响财政存款减少。
• M2-M1剪刀差：由1月的-0.31个百分点上升至0.90个百分点，显示活期存款对M2增长的贡献加大。

4. 金融数据后期展望

• 3月信贷预计：2.7万亿元，若一季度增速不低于20%，则信贷有望大幅回升。
• 3月社融预计：3.3万亿元，主要受政府债券发行拉动，预计政府债券发行量为8250亿元，加上信贷和企业债券融资，预计社融增长显著。
• M2预计：受基数效应影响，3月M2增速可能有所回落。

5. 风险提示

• 疫情对经济的影响将持续至整一季度。
• 海外疫情扩散可能引发全球经济下行压力。
• 非标融资收缩可能对社融形成拖累。

关键信息汇总

图表与数据来源

• 图1：金融机构新增贷款（单位：亿元）
• 图2：非金融机构新增贷款（单位：亿元）
• 图3：社融规模（单位：亿元）
• 图4：社融几类分项同比增速（单位：%）
• 图5：社融新旧3次口径调整后的同比增速对比（单位：%）
• 图6：M2-M1剪刀差（单位：%）
• 图7：新增存款（单位：亿元）
• 表1：人民币贷款细项拉动情况（单位：%）
• 表2：社融新旧口径对比（单位：万亿、%）
• 表3：政府债拉动分析（单位：万亿、%）
• 表4：社融存量分项拉动情况（单位：%）
• 表5：M2拆分分项拉动情况（单位：%）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

总结

2020年2月金融数据反映出疫情对居民消费和房地产市场的冲击，导致居民贷款负增长，但企业贷款受益于政策支持而保持稳定。社融规模同比减少，主要受非标融资下行影响，但企业债券融资有所回升。M2增速因基数效应和政策支持而上升，预计3月信贷和社融将回升，M2可能回落。整体来看，疫情对经济的影响是短期的，政策支持将推动金融数据回暖。