20210710-安信证券-6月金融数据解读_社融超预期但结构偏弱_融资需求不强_6页_608kb

报告摘要

2021年6月金融数据总结

核心内容

2021年6月金融数据显示，社会融资规模（社融）增量为3.67万亿元，同比多增约2000亿元，为今年3月以来首次出现同比多增。社融存量增速维持在11%。整体来看，社融增长主要由贷款分项拉动，但结构性紧信用仍然存在，表外融资继续拖累社融增长。M2同比增速上升至8.6%，M1同比增速降至5.5%，M2与M1剪刀差继续扩大。整体经济景气度边际走弱，实体融资需求不强。

主要观点

社融增长超预期但结构偏弱：
6月社融增长同比多增，但主要依赖贷款分项拉动，表外融资如信托贷款和未贴现银行承兑汇票持续收缩，显示结构性紧信用趋势。
信贷同比多增，但实体融资需求不强：
6月新增信贷为2.32万亿元，同比多增4131亿元。企业新增信贷同比上升，但中长期贷款和短期贷款增长均偏弱，票据融资规模持续高位，显示企业流动性需求上升但实际融资意愿不足。居民新增信贷持续走弱，尤其是中长期贷款同比降幅扩大。
M2回升主因企业贷款多增：
6月M2同比增速上升至8.6%，主要由于企业存款增速回升，非银存款增速也显著上升。M1同比增速下降，显示经济活动放缓。
地方债发行偏慢，政府债或在7月提速：
上半年地方债发行较慢，主要受专项债项目审核严格影响。预计7月政府债发行规模在1.4万亿元左右，净融资约3800亿元。
政策支持未显著改善实体融资需求：
虽然政策加强对实体经济的支持，但企业中长期贷款和短期贷款同比增幅均有限，显示实体融资需求尚未明显回暖。
“结构性紧信用+宽货币”利好债市：
从当前社融与M2走势来看，“结构性紧信用+宽货币”的组合对债市较为有利，分析师坚持看好债市前景。