深度报告-20240628-甬兴证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际首次覆盖报告_海外装备空间广阔_鲜啤业务放量在即_24页_2mb

乐惠国际（603076）首次覆盖研报总结

核心观点

乐惠国际深耕啤酒及饮料设备领域三十余载，技术领先并具备“整厂交钥匙”能力，客户涵盖全球知名啤酒企业。公司积极推进国际化战略，并在鲜啤业务领域取得显著增长，未来发展动能强劲。首次覆盖给予“买入”评级，预计2024-2026年营收年复合增长率298%。

公司概况

• 成立于1991年，长期聚焦啤酒、饮料及无菌灌装设备的设计制造。
• 于2017年上市，实控人为赖云来、黄粤宁，股权稳定。
• 管理层经验丰富，客户资源优质，包括喜力、百威英博等国际啤酒巨头。

装备业务：国际化布局与技术优势

1. 市场空间广阔
   包装机械设备应用于食品、饮料等多领域，国内市场规模高速增长（2019-2023年CAGR 378%）。
   海外市场尤其是东南亚、非洲等新兴市场成为增长引擎，2023年海外收入占比达65.9%。
2. 技术领先
   全球少数具备“整厂交钥匙”能力的企业，能提供从设备到安装的一体化服务。
   积极拓展乳品灌装、白酒装备等新领域，2022年获得35亿元白酒设备订单。

鲜啤业务：高速增长与渠道拓展

1. 市场需求旺盛
   精酿啤酒渗透率不足5%，2023-2025年消费量CAGR 17%，公司鲜啤业务为核心增长点。
   2023年鲜啤收入102亿元，同比增长899%，主要受益于经销及即饮渠道双驱动。
2. 渠道布局完善
   通过鲜啤30公里品牌覆盖连锁餐饮、便利店及小酒馆等场景，2023年累计开设小酒馆161家。

盈利预测与估值

• 收入预测：2024-2026年营收分别为2032亿、2563亿、3326亿元，同比增长230%/261%/298%。
• 毛利率与EPS：啤酒业务毛利率预计从2024年起攀升至500%、600%，对应PE分别为62x、37x、20x。

风险提示

• 宏观经济风险、食品安全、市场竞争加剧及原材料价格波动。