20230823-天风证券-九毛九-09922.HK-23H1经营性净利率超疫前_太二稳健扩张_关注怂火锅业绩潜在超预期兑现可能_2页_363kb

九毛九公司报告总结

关键业绩指标

• 2023年上半年营业收入288亿元，同比增长516%。
• 归母净利润22亿元，同比增长2851%，净利率77%，同比增长47个百分点。
• 经调净利润25亿元，同比增长259%。
• 考虑外汇亏损后，经营性归母业绩约268亿元，净利率约93%，显示盈利能力显著改善。

分品牌表现

• 太二：营业收入219亿元，同比增长473%，同店销售额增速161%，单店营收约463万元。经营利润率21.3%，同比增长49个百分点；翻座率31次/天，同比增加2次/天。
• 怂火锅：营业收入35亿元，同比增长3311%，同店销售额增速254%，单店营收约1006万元。经营利润率13.7%，同比增长151个百分点；翻座率28次/天，同比增加4次/天。
• 九毛九：营业收入32亿元，同比增长18%，店铺数略有调整；经营利润率19.2%，同比增长74个百分点。

盈利预测与投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别为60亿元、85亿元、106亿元。
• 当前股价对应23-25年市盈率分别为29倍、20倍、16倍，维持“买入”评级，基于太二品牌稳定性和怂火锅潜在增长。
• 核心竞争力在于品牌力和高盈利能力，风险包括食品安全、同店恢复不及预期及新品牌发展不确定性。