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九毛九集团(9922HK) 2023年中报总结与投资分析

业绩概要

九毛九集团2023年上半年收入达288亿元人民币，同比增长51%；净利润达238亿元人民币，同比增长281%。截至6月底，门店总数621家，其中太二、怂火锅和九毛九分别净增46家、16家及处于整顿调整中。

主要品牌业绩

太二(Sh subranded Beef Noodle)

• 收入218亿元，同比增长35%；经营利润46.7亿元，同比增91%。
• 开店计划120家，其中海外15家，远期海外目标100家。
• 关键指标：
  • 翻座率：31次/天（较2022年显著回升）
  • 平均单店收入：462万（同比增14%）
  • 经营利润率：26%

怂火锅

• 收入35亿元，同比增长97%；经营利润率13.8%。
• 店铺数达43家，上半年新增16家；客单价121元（略降，以适应消费环境）。
• 关键指标：
  • 翻座率：28次/天（创历史新高）

九毛九西北菜

• 收入32亿元，同比增长83%；经营利润率19.2%。
• 新试点模型表现良好，计划扩大至广东及海南。

财务与利润表现

• 毛利率：上半年为63.8%，同比下降13个百分点。
  • 主因：新品牌毛利率较低，以及公司部分套餐价格及规格的调整。
• 净利润率：8.3%，同比提升5个百分点。

投资评级与估值

• 评级：维持“买入”评级，目标价157港元（较8月23日收盘价125港元有25%上涨空间）。
• 盈利预测：2023/24/25年净利润预计57/91/115亿人民币。
• 估值方法：包括可比公司估值（2024年预测PE 25x）和DCF模型（WACC 8.5%）。综合目标价定为157港元。

风险提示

• 消费意愿复苏不及预期。
• 食品安全问题或行业竞争加剧。
• 货币汇率波动影响。
• 投资价值或收益变化带来的风险。

附：关键财务数据