20230727-天风证券-九毛九-09922.HK-23H1业绩略超预期_太二稳健扩张_怂火锅成长曲线清晰_2页_320kb

港股公司报告 | 公司点评

公司： 九毛九（09922）
投资评级： 买入（维持评级）
评级周期： 6个月
目标价格： 未披露
当前价格： 14.28港元
行业： 非必需性消费/旅游及消闲设施

核心数据：

• 港股总股本： 14,545百万股
• 港股总市值： 202,468百万港元
• 每股净资产： 24.5港元
• 资产负债率： 40.83%

2023年上半年业绩预告：

• 收入： 预计288亿元，同比增长+51.7%
• 归母净利润： 不低于22亿元，同比增长不低于+28.13%
• 归母净利率： 不低于7.60%
• 考虑外汇因素（4,580万港元亏损）后业绩： 经营性业绩不低于266亿元，经营性归母净利率不低于92%
  • 业绩增长主要驱动因素：餐厅数量增长（475增至621间）、业务恢复及营业天数增加。

核心观点与展望：

• 太二品牌： 上年业绩符合预期，同店修复恢复，盈利能力改善。
• 怂火锅品牌： 成长曲线清晰，预期表现亮眼，新店布局加速可带来后续业绩增量。
• 行业恢复： 7月以来恢复度改善，旺季阶段流量增加，下半年同店修复速度预计加快。
• 投资建议： 基于品牌力（太二坪效领先、抗风险能力强）和新品牌（怂火锅）的成长性，维持“买入”评级；下调业绩预测（基于消费复苏节奏调整），但仍看好长期潜力。当前股价对应PE为23/24年32x/23x（上调? 修正后为23/24年33x/24x? 需确认原文修正细节）。

盈利预测与估值调整（关键调整点强调）：

• 调降收入端预期， 下调23/24/25年业绩预测为60/84/106亿元（原65/95/121亿元）。
• 当前估值（调降后）： 23年PE约为33x（需根据调降后预测值精确），24年PE约为24x，25年PE约为20x。

风险提示：

1. 业绩预告仅为初步数据，以半年报为准。
2. 食品安全风险。
3. 同店修复进度不及预期。
4. 新品牌发展不及预期。