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太二与九毛九2022年业绩及未来展望总结

核心内容

财通证券发布的证券研究报告对太二及九毛九在2022年的经营状况进行了分析，并对2023-2025年的盈利预测进行了展望。报告指出，尽管2022年受疫情影响较大，但公司核心品牌仍保持稳健运营，怂火锅表现出色，成为公司新的增长点。

主要观点

太二表现

• 门店扩张：截至2022年底，太二共开设450家门店，较2021年净增100家，保持稳健扩张。
• 业绩影响：受疫情反复及部分折扣活动影响，2022年太二营收同比下滑5.70%，翻台率下降至2.4，客单价下滑3元至77元。
• 前景展望：随着疫情缓解及可选消费回暖，太二展店有望带动业绩释放。

九毛九表现

• 门店优化：2022年净关店7家，继续推进门店优化工作。
• 经营利润：九毛九2022年实现营收6.05亿元，同比下滑20.30%，但经营利润率保持在12.9%，与上年持平。
• 前景展望：店型优化效果初显，未来有望通过优化提升盈利能力。

怂火锅表现

• 逆势增长：怂火锅在疫情反复背景下实现营收2.59亿元，同比增长196.78%。
• 翻台率提升：翻台率小幅上升至3.6，门店数量从2021年的10家增至2022年底的27家，净增18家。
• 战略意义：单店模型打磨完成，自建底料工厂进一步整合供应链，未来有望进入高速扩张阶段，成为第二成长曲线。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

盈利预测与投资建议

• 报告预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.99亿元、10.29亿元、14.20亿元，对应PE分别为28.2倍、19.2倍、13.9倍。
• 鉴于公司核心品牌稳健运营及怂火锅的逆势改善，报告维持“买入”投资评级。

风险提示

• 门店扩张不及预期：若新店开业速度低于预期，可能影响整体业绩增长。
• 单店销售额恢复不及预期：若消费者需求恢复缓慢，可能影响收入增长。
• 品牌老化风险：若核心品牌未能持续吸引消费者，可能影响长期发展。

公司评级标准

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%。
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

行业评级标准

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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