20180618-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_地产销售热度回升_新开工如期高增长_33页_1mb

申万宏源金融地产建筑行业周报总结（2018/06/18-06/22）

核心内容概述

本报告主要分析了2018年6月18日至22日期间，金融、地产和建筑行业的市场表现及发展趋势，结合宏观数据与行业动态，提出投资建议与重点推荐标的。

主要观点

1. 地产行业

• 销售热度回升：2018年1-5月商品房销售面积同比增速从1.3%提升至2.9%，单月同比增速由-4.1%反弹至8.0%，销售额同比增速从9.0%提升至11.8%。
• 区域表现差异：东部地区销售增速回升，而三四线城市表现更具韧性，受益于棚改政策的推动。
• 新开工及投资维持高位：1-5月全国房地产开发投资同比增速维持在10.2%，新开工面积同比增速为10.8%，房企到位资金同比增长5.1%，土地购置面积同比增速由-2.1%回升至2.1%。
• 融资环境改善：标准化融资渠道顺畅，非标到期偿债压力需关注。居民中长期贷款占比上升，按揭利率有所下行，销售回款情况良好。
• 投资建议：推荐具备融资能力和扩张潜力的一线龙头房企（保利地产、招商蛇口、万科A）和二线中型房企（新城控股、蓝光发展、阳光城、荣盛发展）。同时关注租赁政策落地相关标的（光大嘉宝、世联行、滨江集团）。

2. 银行行业

• 板块表现优于大盘：申万银行指数上涨0.3%，沪深300下跌0.7%，板块跑赢大盘。
• 流动性环境改善：5月新增人民币贷款1.15万亿元，社融规模边际改善。
• 利率走势：SHIBOR利率小幅回升，但整体仍处于低位，银行间市场短端利率微升。
• 投资建议：推荐上海银行、中信银行、平安银行、南京银行、招商银行、宁波银行、工商银行、建设银行等，关注其资产质量、息差改善及估值修复机会。

3. 证券行业

• 板块表现弱于大盘：证券行业下跌1.6%，多元金融行业下跌3.0%，跑输沪深300指数。
• CDR发行临近：中国结算、交易所、证监会和银保监会相继出台存托凭证交易和结算细则，预计对龙头券商投行业务带来利好。
• 投资建议：推荐中信证券、广发证券、国泰君安等龙头券商，关注多层次资本市场建设带来的预期差。

4. 保险行业

• 板块表现强势：保险行业上涨3.9%，跑赢沪深300指数4.6个百分点。
• 保费销售改善：四大上市险企新单保费数据改善趋势确定，预计6/7月保费将持续改善。
• 估值低位：四大险企PEV处于历史低位，建议持续关注其代理人扩员及保障型保险发展。
• 投资建议：推荐中国平安、中国太保、新华保险等，关注其成长性及估值修复机会。

5. 建筑行业

• 整体表现偏弱：建筑行业周涨幅-1.63%，但国际工程板块表现较好。
• 细分行业回暖：专业工程板块（如煤化工、石油化工）固投强劲复苏，受益于政策支持。
• 投资建议：推荐中国化学、东华科技、金螳螂等，关注其订单增长和业绩反转。

关键信息

金融与地产

• 居民中长期贷款：占新增贷款比例上升至34%，居民杠杆率有效控制。
• PSL资金发放：1-6月累计发放4976亿元，同比增速39%，支持三四线城市去库存。
• 按揭贷款利率：5月首套房平均利率为5.60%，增幅放缓，影响居民购房意愿。
• 房企融资：房企到位资金同比增速首次回升，融资渠道逐步改善。

金融与实体

• 理财及货基收益率回落：3个月理财收益率小幅下行至4.79%，货币基金收益率回落至3.78%。
• 企业债发行：本周新增企业债41亿元，发行利率企稳微升。
• 社融与基建投资：5月新增社融大幅下降，对基建投资形成制约，PPP项目推进放缓。

金融体系内循环

• 同业存单利率：1个月同业存单发行利率升至4.77%，但低于2017年末水平。
• 银行负债成本：全年银行同业负债成本上行空间有限，央行可能通过降准降低负债成本。
• 信贷需求强劲：一季度新发放贷款利率继续走高，企业信贷需求仍旺盛。

核心推荐标的

附录：行业动态

银行

• 试点取消企业银行账户开户许可证核发。
• RQFII投资额度调整，允许QFII汇出本金。
• 5月金融数据流动性总体稳定，新增贷款与社融规模边际改善。
• 央行推动人民币国际化及资本项目可兑换。

非银

• 银保监会修订《精算报告》编报规则，强化负债管理。
• 证监会修订《上市公司治理准则》，公开征求意见。
• QDII额度增加，允许境外投资者参与股指期货交易。
• 多家券商获得可转换公司债券发行批复，提升融资能力。

地产

• 西双版纳出台商品房限售政策，促进市场平稳发展。
• 北京增加租赁型职工集体宿舍供应，人均不低于4平米。
• 西安、珠海、佛山等地加强商品房销售及购房资格审核。
• 广西优化土地要素供给，降低企业用地成本。

建筑

• 国际工程板块表现较好，部分公司订单收入超预期。
• 专业工程板块（如煤化工、石油化工）固投强劲复苏。
• 多家公司发布战略合作，推动项目落地与业务拓展。

总结

2018年6月，金融、地产和建筑行业整体呈现分化走势，地产销售回暖，银行板块表现稳健，证券行业承压，保险行业强势反弹。房企融资环境改善，销售与投资保持高增长，建议关注具有融资能力和扩张潜力的房企及金融龙头。同时，政策层面推动多层次资本市场建设、REITs制度及租赁政策落地，为相关板块带来长期利好。