固收视角：地产销售热度修复、工业价格表现偏弱-240805-华泰证券-13页_1mb

华泰固收: 地产销售修复未如预期，工业品价格偏弱

核心观点

1. 房地产市场: 地产销售热度虽有“修复”迹象，但整体不强，可能滞后于“金九银十”。

对标的几个数据点：
* 一线城市、二线城市成交面积持续下滑，三线城市成交仍处于低位。
* 土地成交热度不高，溢价率持续低位，说明房企拿地意愿不强。
* 二手房挂牌价格虽仍处于高位，但挂牌量环比连续增长，体现出价格支撑靠量的支撑，实际成交可能仍难言良好。
* 挂牌周期延长，行为上体现出卖方降价促销意愿明显，但需求端反馈较疲软。

地产销售方面：
* 成交面积明显下降，同比降幅走扩，特别是7月同比修复幅度迅速下行，低于去年同期水平。
* 银行按揭等融资并不宽裕，和信贷周期修复时间尚有距离。

市场底部反复抬升，由于房价预期仍不明朗，不足以支撑启动新周期。

2. 消费市场:
   • 服务消费下滑: 建议观察电影票房表现，文中7月票房同比去年跌幅超过138%，环比跌幅也较大；旅游方面，两岸三地的出行数据提示季节性波动，但消费价格出现环比下跌是多方因素汇聚的结果，7月携程平台显示国内航线及酒店价格同比下降6-8%，高低不同方式下反馈了价格竞争力的变化。
   • 乘用品消费: 优于之前的消费，但比地产销售回暖滞后。7月乘联会零售同比下行3%，基本处在筑底阶段，批发同比下降17%，环节和终端走势还有点差异。
   • 纺织商品消费: 表现偏弱，轻纺城成交量同比大幅下滑超过一半，显示出居民对服装等非必需消费品的购买力下降。

综合看来：消费端的多个板块都不火，既有价格等因素在起一定作用，也有整体经济状况和预期的影响。

3. 工业生产
   • 电力: 燃煤消耗维持高位，但水电出库量回落较快，可见影响复杂。
   • 建材: 即水泥、钢材各环节，供需双弱格局明显，磨机运转率下滑，产能利用率下降，发运率延续偏低，库存累库。价格持续下跌是趋势，沥青、螺纹钢、热卷、铁矿石等品种波动下行，图表均显示降幅比较明显。
   • 化工: 全产业链开工率持续下滑，PTA负荷下行，UTA负荷下降等推动化工品的成本支撑因素减弱。

总体来看：工业品价格偏弱 成本传导有阻滞。

4. 宏观动向:

   • 政策面： 8月1日发改委多次提示促消费端口号较急，提示汽车、家电、养老育幼等，对恢复内需抱有较高期待，短期内有一定的政策预期利好。但是效果仍然需在微观层面数据中验证。

   再回顾：

   • 智能网联汽车立法：
   • 提升公园出租车出行
   • 城市公交等场景
   • 同时也有新能源车消费环境优化和便利性保障

   从供给侧的角度看新政策的利好是开通了新场景，但需求侧仍需用户对智能化、绿动车接受度提升。

   • “美丽北京加快人与自然和谐共生现代化” 政策体系包括完善支持政策，加快充换电、加氢站建设，推动公共领域车辆油换电/油换氢。
   • 结论提示：地产业仍是韧性最差板块，消费中的高盛非、服务类等指标疲软，工业品价格传导减弱，反映经济复苏的基础仍有待筑实，政策端可能是后续关注焦点之一。