20180615-申万宏源-房地产行业1-5月数据点评_销售热度回升_新开工如期上扬_3页_447kb

报告摘要

房地产行业1-5月数据点评总结

核心内容

2018年1-5月，中国房地产行业整体呈现供销两旺的态势，销售与投资数据均有所回升，显示出市场回暖迹象。销售面积和销售额同比增速显著提升，新开工面积增速也同步反弹，反映房企经营积极。同时，融资渠道保持畅通，但非标融资成本上升，需关注偿债压力。

主要观点

销售回暖明显：
2018年1-5月商品房销售面积同比增速为2.9%，前值为1.3%，单月同比增速达8.0%，由负转正。销售额同比增速为11.8%，前值为9.0%，平均售价同比上涨11.7%，环比上涨0.6%。
- 区域差异显著：东部地区销售增速回升，主因区域开发投资热度高位，推盘量增加带动三四线城市市场回暖。
- 城市圈表现突出：二线城市销售持续正增长，三四线城市销售增速企稳反弹，受益于棚改政策的持续推动。
投资与开发活动积极：
全国房地产开发投资同比增速为10.2%，新开工面积同比增速达10.8%，施工面积同比增速为2.0%，均高于前值，显示房企在开发与施工方面的积极态度。
- 到位资金增长：房企到位资金同比增长5.1%，主因自筹资金、定金及预收款高增，反映市场供需关系改善及房企回款能力提升。
融资渠道顺畅，但需关注风险：
按揭贷款端有所放松，居民中长期贷款当月同比增速降幅收窄至-9.3%，占新增贷款比例上升至34%。按揭利率上行速度放缓，5月首套房平均利率为5.60%。
- 信用债发行活跃：房地产信用债1-5月发行2497亿元，占比达92%。
- 信托收益率上升：1-2年期信托收益率4月达8.25%，较年初增加90bp，显示融资成本上浮。
- 偿债压力需关注：四季度房企偿债与信托到期规模较高，销售回款良好与融资能力强的房企风险较低。

关键信息

投资建议：
- 一线龙头：推荐保利地产、招商蛇口、万科A，因其融资风险低、具有存量资源整合优势。
- 二线中型房企：推荐新城控股、荣盛发展、阳光城、蓝光发展，受益于城市发展及城市圈布局，成长性强且融资渠道顺畅。
- 租赁政策关注：看好租赁政策落地，建议关注ABS及REITS制度的后续推进，推荐光大嘉宝、世联行。

重点公司估值表（2018年6月14日）：

公司代码	公司简称	收盘价	2018E EPS	2019E EPS	2018E PE	2019E PE	归母净利润（百万）	归母净利润增速	评级	RNAV
001979.SZ	招商蛇口	22.18	2.00	2.53	11.1	8.8	15,832	30%	增持	25.6
600048.SH	保利地产	13.65	1.70	2.10	8.0	6.5	20,134	29%	增持	19.0
000002.SZ	万科A	27.37	3.23	3.96	8.5	6.9	35,606	27%	增持	32.0
600383.SH	金地集团	10.84	1.90	2.36	5.7	4.6	8,557	26%	增持	14.2
601155.SH	新城控股	32.58	3.92	5.44	8.3	6.0	8,848	47%	增持	31.2
600340.SH	华夏幸福	28.83	4.03	5.55	7.2	5.2	11,909	36%	增持	36.1
000671.SZ	阳光城	6.54	0.74	1.02	8.8	6.4	3,008	46%	增持	7.5
600466.SH	蓝光发展	6.85	1.05	1.46	6.5	4.7	2,249	65%	增持	7.2
002285.SZ	世联行	7.32	0.62	0.78	11.8	9.4	1,263	26%	增持	-
002244.SZ	滨江集团	5.35	0.68	0.85	7.9	6.3	2,108	23%	增持	9.6

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。