20180702-山西证券-2018年6月份PMI数据点评_制造业PMI背离走势_边际缩减_8页_1mb

报告摘要

宏观研究报告总结：2018年6月PMI数据点评

核心内容概述

2018年6月，中国制造业和非制造业PMI数据呈现出明显的背离走势。制造业PMI从51.9%回落至51.5%，而非制造业PMI则连续第五个月上升，达到55.0%。财新PMI同样小幅下降至51.0%。整体来看，制造业处于高位回落趋势，而非制造业表现强劲，显示出经济结构的分化。

主要观点

制造业PMI回落：
6月制造业PMI为51.5%，虽仍高于历史平均水平，但较以往季节性走势出现背离，呈现向下趋势。相比2017年同期有较大幅度下滑，但优于2016年同期表现。
供需同步回落：
制造业PMI结构数据显示，生产指数和新订单指数均出现回落，分别为53.6%和53.2%。产成品库存指数和原材料库存指数也分别下降至46.3%和48.8%，表明企业处于被动去库存周期。
中观数据支持PMI趋势：
5月发电量同比增长9.8%，而6月六大发电集团耗煤量同比下行，预计6月发电量将有所下降，与制造业PMI回落趋势一致。工业增加值预计将继续微幅下滑。
非制造业持续扩张：
非制造业PMI连续第五个月上升，达到55.0%，高于2017年同期及历史均值。其中，建筑业PMI为60.7%，服务业PMI为54.0%，两者均对非制造业PMI的上升起到支撑作用。
企业景气度分化：
从企业类型来看，大型企业PMI为52.9%，仍处于扩张区间；中型企业PMI为49.9%，已回落至荣枯线以下；小型企业PMI为49.8%，虽继续下行但边际扩张。这种分化反映了供给侧结构性改革背景下，行业集中度提升，大企业持续扩张而中小企业收缩。
外部环境影响预期：
在贸易战升级和国内严监管去杠杆的双重压力下，生产经营活动预期指数边际缩减，未来可能继续下滑。但整体经济仍处于扩张通道，制造业未来整体下滑的可能性较大。

关键信息

制造业PMI：51.5%（前值51.9%）
非制造业PMI：55.0%（前值54.9%）
财新PMI：51.0%（前值51.1%）
建筑业PMI：60.7%（前值60.1%）
服务业PMI：54.0%（与前值持平）
生产指数：53.6%（前值54.1%）
新订单指数：53.2%（前值53.8%）
产成品库存指数：46.3%（前值46.1%）
原材料库存指数：48.8%（前值49.6%）
大型企业PMI：52.9%（前值53.1%）
中型企业PMI：49.9%（前值51.0%）
小型企业PMI：49.8%（前值49.6%）
5月发电量：5443.3亿千瓦时
6月六大发电集团耗煤量：同比下行
工业增加值预计：将继续微幅下滑

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现