20171031-中国银河-10月制造业PMI点评_制造业增长放缓_6页_682kb

制造业增长放缓总结

核心内容

10月中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.6%，较上月回落 0.8个百分点，达到今年均值水平。制造业仍处于扩张状态，但扩张速度有所放缓，显示出增长动力减弱的迹象。

主要观点

• 供需双放缓：新订单指数和生产指数分别回落 1.9 和 1.3个百分点，原材料库存指数也下降 0.3个百分点，显示制造业整体需求和供给均出现收缩。
• 内外需同步回落：新出口订单指数和进口指数分别为 50.1% 和 50.3%，分别比上月下降 1.2 和 0.8个百分点。人民币升值对出口需求形成一定抑制。
• 国际PMI稳中偏好：美国、欧元区和日本制造业PMI分别为 54.5、58.6 和 52.5，整体保持扩张态势，但未改变国内制造业放缓的趋势。
• 非制造业景气度下降：10月非制造业商务活动指数为 54.3%，比上月下降 1.1个百分点，其中建筑业商务活动指数下降 2.6个百分点，显示非制造业增长动力减弱。
• 大型企业带动景气度下滑：大型制造业企业PMI回调，中小企业景气度随之下降，表明当前制造业增长主要依赖大型企业，中小企业表现疲软。
• 价格和库存变化：购进价格指数和出厂价格指数均回落，且低于前低，显示工业品价格涨势减弱。产成品库存指数从历史最低点小幅回升至 46.1%，补库存生产结束。
• 增长预期减弱：预计四季度GDP增速将小幅放缓至 6.7% 左右，PPI回调，工业企业利润增速也将放缓。

关键信息

PMI数据概览

• 制造业PMI：51.6%（环比下降0.8%，同比持平）
• 新订单指数：52.9%（环比下降1.9%）
• 生产指数：53.4%（环比下降1.3%）
• 原材料库存指数：48.6%（环比下降0.3%）
• 产成品库存指数：46.1%（从9月历史最低点小幅回升）

需求与供给变化

• 总需求放缓：新订单和生产指数均出现下降，显示市场需求收缩。
• 价格回调：购进和出厂价格指数均回落，工业品价格上涨动能减弱。
• 库存上升：产成品库存指数上升，反映企业被动补库存行为结束。

增长动力分析

• 房地产影响：房地产成交和投资增速下降，对制造业需求形成拖累。
• 出口压力：人民币升值抑制出口需求，进一步影响制造业增长。
• 中小企业表现：中小企业景气度与大型企业同步下滑，表明其在当前经济环境下承压明显。

总结

10月制造业PMI数据表明，尽管制造业仍处于扩张区间，但扩张步伐放缓，供需双降，价格和库存出现结构性变化。大型企业成为当前制造业景气度的主要支撑，而中小企业则表现出疲软态势，反映出制造业增长动力不足。同时，国际PMI保持稳定，但人民币升值对出口形成压力，导致国内制造业增长放缓。预计四季度GDP增速将维持在 6.7% 左右，PPI和工业企业利润增速也将出现回落，显示制造业整体进入下行周期。