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商业贸易行业总结：2Q2018公募基金零售行业持仓分析

核心内容

2018年第二季度，公募基金对零售板块的持仓比例略有下滑，整体仍处于低配状态（1.54%），但基本面趋势向好的细分板块龙头公司受到更多机构关注。传统零售企业普遍表现疲软，而具备成长性的零售龙头企业则展现出较强的吸引力。

主要观点

• 零售板块整体低配：2Q2018基金重仓持股中零售板块占比为1.54%，较1Q2018下降0.1个百分点。
• 细分龙头表现亮眼：新零售龙头公司如苏宁易购、南极电商、天虹股份等，受到机构投资者的青睐，基金持有数量和市值均有所增加。
• 传统零售持续走弱：多数传统零售企业如永辉超市、步步高等，基金持有数量和市值均出现明显下降。
• 板块相对收益明显：尽管零售板块整体下跌，但龙头公司估值合理，具备配置价值。

关键信息

基金持仓变化

基金重仓市值变化

重仓市值占比变化

周观点

• 零售板块相对收益明显：尽管零售板块整体下跌，但细分龙头公司表现优于大盘，尤其是具备成长性的企业。
• 建议配置成长性龙头：建议投资者增加对零售板块的配置，重点关注苏宁易购、南极电商、天虹股份、王府井、利群股份等标的。

风险提示

• 经济放缓：可能抑制消费需求。
• 传统企业变革瓶颈：资金、技术、人才等限制可能影响全渠道整合。
• 人工与电商分流：人工租金上涨及电商持续分流对实体零售构成压力。

行业趋势

• 线上消费不可逆：平台型企业和内容型企业差距拉大，线上入口寡头垄断趋势明显。
• 规模效应显著：零售行业具有显著的规模效应，龙头公司更易受益于市场集中度提升。

重要新闻与公告

B2B

• 宋小菜获1.8亿元B2轮融资：主要用于蔬菜产业链的数字化和规模化。
• 中商惠民投入近20亿元推广百诺优品：打造基于微信小程序的社群营销平台，依托线下社区便利店。

B2C

• 拍拍二手与旧物仓战略合作：上线时光百货线上频道，推出复古生活好物集合平台。
• 美丽联合集团赴美上市：拟融资5亿美元，集团整合多个女性消费平台。
• 苏宁发布区块链白皮书：拓展区块链在商品溯源、积分应用等方面的应用。

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年开始研究商贸零售行业，曾获新财富批零行业第四名、水晶球分析师第一名、金牛分析师第三名。
• 林伟强、叶群：资深分析师，均曾获新财富批零行业第四名及水晶球分析师第一名。
• 高峰、贾雨朦：分析师与联系人，分别来自招商证券和广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%至+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

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