白色家电行业思考：这一轮是否会看到20倍的白电龙头？-20200316-天风证券-18页_1mb

白色家电行业分析总结

核心内容

本报告围绕白色家电行业的投资机会，探讨了当前全球金融市场动荡背景下，白电龙头股是否具备实现20倍估值的潜力。分析主要从五个逻辑出发，结合行业基本面、国际配置趋势、外资偏好、制造业价值以及企业国际化布局等方面，论证了白电龙头股的长期投资价值。

主要观点

1. 基本面长期趋势向上
   尽管疫情对上半年业绩造成一定影响，但白电龙头企业凭借其行业龙头地位，在全球市场中具有明显的竞争优势。疫情带来的行业洗牌有利于龙头企业进一步巩固市场份额，成为投资的窗口期。

2. 市值天花板尚未到达
   中国作为全球最大的单一市场，拥有巨大的发展潜力。尽管海外家电公司市值较高，但其主要覆盖区域人口总量较低，且行业空间有限。中国家电企业在全球市场中的竞争优势使其具备更高的市值增长潜力。

3. 制造业的价值与价值重估
   白电龙头企业的价值不仅体现在产能上，更在于品牌、渠道和制造能力的综合体现。品牌价值难以复制，渠道优势形成护城河，而制造端的技术含量和产业链布局是其核心竞争力。

4. 全球配置与中国A股的吸引力
   全球央行降息及疫情控制的背景下，中国成为部分资金的避险地。A股的对外开放和外资的持续流入，为白电个股提供了估值提升的契机。

5. 外资偏好高股息率资产
   在低利率环境下，外资倾向于投资高股息率、低估值、优质现金流的消费品公司。白电龙头公司具备高分红能力，且其资产负债表稳健，符合外资偏好。

关键信息

• 疫情对行业的影响：疫情短期内影响业绩，但长期来看，有利于龙头企业整合市场，提升市场份额。
• 估值预测：2021年白电龙头的估值中枢有望突破15倍，达到20倍，主要基于业绩增长和外资流入。
• 外资配置趋势：2019年以来，北向资金持续净买入，外资对中国资产配置意愿增强。
• 分红与股息率：格力电器和美的集团分红金额逐年上升，股息率在30%以上，具有较高的吸引力。
• 国际化布局：美的集团和格力电器已在中国以外的市场如越南、印度等地布局，增强其全球竞争力。
• 投资建议：建议在当前季度调整中，积极关注格力电器和美的集团，因其具备长期投资价值和估值提升空间。

重要图表与数据

• 图1-3：展示白电龙头在空调、冰箱、洗衣机市场的占有率优势。
• 图4-6：反映疫情前后空调价格和销量的变化趋势。
• 图7：显示地产竣工回暖，为白电需求提供支撑。
• 图8-9：展示冰箱、洗衣机在各国的渗透率情况。
• 图10-11：呈现中国农村和城镇大家电保有量增长情况。
• 图12-14：反映A股纳入国际指数、外资配置趋势及白电企业分红情况。
• 图15-17：展示外资持股情况及北向资金流动趋势。
• 表1-12：提供2021年空冰洗收入预测、估值中枢、2020年业绩下修情况、国内外家电企业市值对比、白电企业分红金额及股息率等关键数据。

风险提示

• 全球疫情进展不及预期。
• 宏观经济波动风险。

投资建议

• 关注企业：格力电器、美的集团。
• 估值中枢：有望突破15倍至20倍。
• 投资窗口：疫情带来的调整期是布局的良机。
• 外资流入：未来2-3年外资流入趋势将持续。

作者信息

• 分析师：蔡雯娟，SAC执业证书编号：S1110516100008。
• 联系人：卢璐，llu@tfzq.com。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。

附件信息

• 相关报告：包括《白色家电-行业专题研究:复盘十五年空调能效之路》等。
• 内容目录：包含多个分析逻辑与图表目录。
• 图表目录：涵盖多个关键图表，如行业占有率、价格变化、外资配置等。

总结

本报告指出，尽管短期受疫情影响，白电龙头股的估值和基本面仍具备提升空间。结合全球宽松政策、外资配置趋势、高股息率以及制造业的护城河，白电企业有望在2020年之后实现估值中枢突破，成为长期投资的优选标的。