白色家电行业思考：这一轮是否会看到20倍的白电龙头？-20200318-天风证券-18页_1mb

白色家电行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了白色家电行业在2020年疫情背景下可能面临的挑战与机遇，重点探讨了白电龙头企业的投资价值和未来增长潜力。报告从多个角度分析了白电行业的发展前景，并提出了投资建议。

主要观点

1. 家电龙头企业基本面长期趋势向上

• 疫情虽对上半年业绩造成影响，但长期来看，白电龙头企业具备持续增长的潜力。
• 行业洗牌为龙头公司带来市场份额提升的机会，尤其是在空调、冰箱、洗衣机市场。
• 龙头企业通过价格战和能效标准的实施，进一步巩固市场地位。

2. 家电企业市值的天花板还未到

• 海外家电企业的市值并不能完全代表中国企业的潜力，尤其是考虑到中国作为统一市场的优势。
• 中国家电企业在全球市场有较大的发展空间，特别是在海外拓展和多元化业务方面。
• 白电企业在海外的布局（如越南、印度）有助于打开新的增长空间。

3. 制造业的价值与价值重估

• 制造业的价值不仅在于产能，更在于品牌、渠道和产能的综合价值。
• 白电企业具备强大的品牌影响力和渠道优势，难以复制。
• 产能的价值体现在技术含量和产业链布局，而非简单的产量。

4. 全球角度加配中国A股

• 全球央行降息背景下，A股市场作为避险资产受到青睐。
• 中国在疫情防控方面的表现优于其他国家，成为外资配置的重要方向。
• 外资流入趋势有望持续，进一步推动A股市场发展。

5. 海外资金偏好长期持有高股息率的个股

• 外资偏好低估值、高分红、优质现金流的消费品公司。
• 白电企业具备高股息率和稳定现金流，符合外资偏好。
• 在疫情后，外资可能重新配置，推动白电企业估值提升。

关键信息

市场趋势

• 全球金融市场动荡，但中国市场的稳定性使其成为外资配置的首选。
• 疫情可能对2020年业绩造成压力，但长期来看，市场有望复苏。

投资建议

• 建议关注白电龙头企业：格力电器、美的集团、海尔智家。
• 预计2021年白电企业业绩有望回升，目标PE可能达到20x。
• 估值中枢有望突破原有水平，达到15x至20x之间。

风险提示

• 全球疫情进展不及预期。
• 宏观经济波动风险。

重要数据

分红与股息率

• 格力电器、美的集团、海尔智家的分红金额逐年攀升。
• 现金分红率常年保持在30%以上。
• 在70%分红率假设下，格力和美的的股息率分别为5.34%和4.82%。

市场估值

• 2021年白电企业目标市值测算显示，格力、美的、海尔的估值分别可达4827.9亿元、4587.2亿元、1628.3亿元。
• 在20x PE下，对应的股息率约为3.5%。

市场布局

• 格力、美的、海尔在国内外市场均有广泛布局，尤其在越南、印度等地。
• 中国家电企业具备全球领先的制造和研发能力，有望在海外拓展中取得更大成功。

总结

综上所述，尽管疫情对白电行业造成短期压力，但从长期来看，行业龙头企业的基本面持续向好，具备较高的成长潜力和估值空间。在全球宽松政策和外资配置需求的推动下，白电个股的估值有望在年内提升，建议投资者在当前调整期关注格力电器、美的集团和海尔智家等龙头企业。