半导体行业国产替代系列十一：功率半导体受益于新能源车趋势，国内企业成长空间广阔广发证券-20页_1mb

报告摘要

半导体国产替代系列十一总结

核心内容

功率半导体是半导体行业中的重要细分领域，负责电能转换与电路控制，广泛应用于新能源汽车、工业控制、消费电子等领域。其市场规模庞大，2018年全球功率半导体市场规模约为391亿美元，预计到2021年将达到441亿美元，年复合增长率约为4.1%。中国作为全球最大的功率半导体消费市场，2018年市场规模为138亿美元，占全球市场的35%，增速为9.5%，预计未来将继续保持增长。

主要观点

1. 新能源车带动功率半导体需求增长

新能源车的快速发展显著提升了功率半导体的需求。与传统燃油车相比，新能源车中功率半导体的价值量明显增加。例如，FHEV/PHEV相比传统燃油车，功率半导体价值量增加300美元，占新增半导体用量的82%；在BEV中，功率半导体价值量高达455美元，占BEV所用半导体总量的61%。

根据IHS预测，从2016年到2023年，汽车领域功率半导体市场规模将从79亿美元增长至136亿美元，年复合增长率为8%。其中，功率IC和分立器件市场将分别增长至70.1亿美元和50.44亿美元，功率模组市场增长最为显著，预计从3.94亿美元增长至15.76亿美元，年复合增速达22%。

2. 第三代半导体材料推动行业增长

第三代半导体材料（如SiC和GaN）具有更高的性能，适用于高频、高温、高压等应用场景，能够显著提升功率半导体的效率和性能，拓展其应用边界。SiC功率半导体预计到2023年市场规模将达16.4亿美元；GaN功率器件预计到2022年市场规模将达到4.6亿美元，年复合增长率为79%。

3. 国产替代空间广阔

尽管目前全球功率半导体市场由海外龙头企业主导，但国内企业在某些细分领域已取得显著进展，具备与国际龙头同台竞争的能力。中国市场需求占比高达35%，且未来增长潜力巨大。

关键信息

产品分类

功率半导体主要分为两类：功率IC和功率分立器件。

功率IC：包括电源管理IC、驱动IC、AC/DC、DC/DC等，应用于计算机、网络通信、消费电子和工业控制等领域。
功率分立器件：包括二极管、晶闸管、MOSFET、IGBT等，其中MOSFET和IGBT是增长最快的细分领域。

市场格局

全球前五大功率半导体厂商包括英飞凌、德州仪器、安森美、意法半导体和高通，合计市场份额为39%。
在MOSFET市场，英飞凌以27%的市占率领先。
在IGBT市场，英飞凌以34%的市占率领先，斯达半导全球市占率为2.2%，排名第八。

国内企业表现

扬杰科技：全球光伏二极管市场领先，2018年收入18.52亿元，同比增长25.99%。
华润微：国内MOSFET市场第三，2018年收入62.71亿元。
斯达半导：国内IGBT市场龙头，2018年收入6.75亿元。
闻泰科技：成功收购安世半导体，打造功率半导体龙头，2018年收入104.3亿元。

投资建议

建议关注以下国内功率半导体企业：

斯达半导：IGBT国内龙头，具备较强的技术实力。
华润微：MOSFET国内龙头，技术能力领先。
扬杰科技：二极管国内龙头，光伏二极管市占率全球领先。
闻泰科技：成功收购安世半导体，具备全球竞争力。

风险提示

功率半导体行业景气度不及预期。
中美贸易摩擦可能对行业造成影响。

重点公司估值和财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值(元/股)	EPS(元)	PE(x)	EV/EBITDA(x)	ROE(%)
闻泰科技	600745	CNY	122.10	2019/11/19	买入	98.00	1.27	2.45	91.56	—
扬杰科技	300373	CNY	—	—	—	—	—	—	—	—
华润微	603906	CNY	—	—	—	—	—	—	—	—
斯达半导	300225	CNY	—	—	—	—	—	—	—	—