20181030-信达证券-捷捷微电-300623.SZ-深度报告_优化结构提升产能_以充分受益于国产功率器件替代机遇_24页_1mb

捷捷微电（300623.sz）深度报告总结

核心内容

捷捷微电是一家中国知名的半导体分立器件厂商，主要为家电、电力设备、汽车等行业提供晶闸管产品。公司自1995年成立以来，经历了多次技术突破和产能扩张，现已拥有三条量产生产线，并积极布局MOSFET、IGBT及第三代半导体技术（如碳化硅器件），在国产功率半导体替代机遇中具有显著优势。

主要观点

• 行业地位：捷捷微电是国产功率半导体分立器件行业的优质企业，技术积累深厚，产品竞争力在国内处于前列。
• 市场需求：功率半导体分立器件广泛应用于消费电子、家用电器、工业控制、汽车电子等领域，未来随着汽车和工业领域的发展，市场需求将持续增长。
• 国产替代机遇：中国是全球最大的半导体市场，功率半导体行业尚未形成寡头垄断，国产企业具备替代进口的潜力。
• 政策支持：国家出台多项政策支持功率半导体产业发展，推动行业自主创新和技术突破，为捷捷微电等企业提供良好的发展环境。
• 盈利能力：公司通过IDM运营模式，拥有较强的产品定价和成本控制能力，2014-2017年毛利率保持在50%以上，盈利能力表现优异。
• 产能扩张：公司通过IPO和非公开发行募集资金，持续扩大产能，以满足市场需求并提升市场占有率。

关键信息

产品系列

• 晶闸管系列：用于电能变换与控制，具有体积小、耐高压、效率高等优点。
• 防护器件系列：包括TSS、TVS、静电防护元件等，用于防浪涌冲击和防静电。
• 二极管系列：涵盖耐高压整流二极管、快恢复二极管、肖特基二极管等。
• MOSFET系列：包括中低压沟槽MOSFET、中高压平面VDMOS等，毛利率接近20%。
• 厚膜组件系列：包括固态继电器、智能模块等，用于调温、调光、调速等系统。
• 碳化硅器件系列：具备超快开关速度、低损耗等特性，适用于电动汽车、新能源、轨道交通等领域。

股权结构

• 实际控制人为黄善兵先生，其与家人合计持有公司44.4%的股份。
• 公司无其他控股子公司，仅有一家全资子公司“捷捷半导体有限公司”，主营半导体分立器件和集成电路的研发、设计、生产和销售。

盈利预测

• 营业收入：预计2018~2020年分别为5.30亿、6.47亿、7.82亿元。
• 归属母公司净利润：预计分别为1.67亿、1.94亿、2.33亿元。
• 每股收益：预计分别为0.93元、1.08元、1.30元。
• 市盈率：预计分别为25倍、21倍、18倍。

估值与投资评级

• 估值：公司当前市盈率低于可比公司，未来三年PE预计分别为25、21、18倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 估值对比：相比其他A股可比公司，捷捷微电的PE较低，具备投资价值。

风险因素

• 竞争加剧：国际大型半导体公司占据市场主导地位，国内企业面临竞争压力。
• 产能不足：公司现有产能利用率高，但新增生产线尚未完全投产，未来两年可能面临产能不足风险。
• 技术替代：功率半导体产品种类繁多，技术更新快，若公司不能及时研发新技术，可能被替代。
• 宏观经济波动：功率半导体市场受宏观经济影响较大，若经济放缓，可能影响公司盈利能力。

未来展望

• 产品结构优化：公司正积极布局MOSFET、IGBT及第三代半导体技术，未来产品结构将更加多元化。
• 市场增长潜力：随着汽车电子、工业控制等领域的快速发展，公司有望充分受益于行业高复合增长率。
• 技术发展：公司不断加大研发投入，积极布局碳化硅等第三代半导体技术，提升产品性能和市场竞争力。

总结

捷捷微电作为国产功率半导体分立器件的优质企业，凭借技术积累和产能扩张，具备良好的盈利能力和市场竞争力。在国家政策支持和行业需求增长的双重驱动下，公司有望充分受益于国产替代机遇，实现持续发展和盈利提升。尽管面临竞争加剧和产能不足等风险，但公司通过不断优化产品结构和提升技术水平，有望在未来的功率半导体市场中占据更有利的位置。