深度报告-20220616-中国银河-东微半导-688261.SH-国内中高压功率器件破局者_看好公司工业领域及车规级产品持续渗透_32页_3mb

东微半导深度报告总结

核心内容

东微半导是一家专注于高性能功率器件研发与销售的国内半导体企业，主要产品包括高压超级结MOSFET、中低压屏蔽栅MOSFET、Tri-gate IGBT等，应用于工业及汽车相关等中大功率领域。公司凭借技术领先优势，成为少数在中高压超级结MOSFET领域突破海外技术垄断的本土企业之一。

主要观点

• 市场空间广阔：根据Omdia数据，2022年国内功率MOSFET市场规模约30亿美元，而海外龙头英飞凌和安森美合计市占率约45%。国内厂商具备较大的替代空间。
• 新能源带动需求增长：全球功率半导体市场规模预计2024年达532.19亿美元，中国占全球约36.68%。新能源车、充电桩、5G基站等成为主要增长点。
• 技术优势显著：公司核心产品具备国内或海外领先技术水平，尤其是高压超级结MOSFET和Tri-gate IGBT产品，已实现国产替代。
• 财务指标持续向好：公司2021年营收达7.82亿元，同比增长153.28%；归母净利润达1.47亿元，同比增长430.66%。预计2022-2024年收入分别为11.78亿元、16.54亿元、21.78亿元，对应EPS分别为3.52元、4.81元、6.44元，PE分别为67.39X、49.29X、36.82X。
• 研发驱动增长：公司研发投入持续增加，研发人员占比达44%，2021年研发投入同比增长159.07%，研发费用占收入比达5.30%。在研项目聚焦第三代半导体功率器件，如SiC MOSFET、Tri-gate IGBT等，技术为自主研发。
• 供应链稳定：公司与多家晶圆厂（如华虹半导体）及封测厂（如天水华天）建立了长期合作关系，确保产能供给稳定增长。
• 销售模式多元：公司采用“经销+直销”模式，2021年经销占比达63.89%，客户包括英飞源、维谛技术、美的、创维等优质工业企业。

关键信息

产品结构

• 高压超级结MOSFET：包括GreenMOS、S系列、E系列、Z系列等，覆盖500V-900V，具备高效率、低阻抗、低损耗等优势，广泛应用于新能源车充电桩、5G通信电源、数据中心服务器电源等。
• 中低压屏蔽栅MOSFET：包括SFGMOS和FSMOS系列，覆盖25V-150V，具有高工艺稳定性、高开关速度、低栅电荷等优势，应用于电机驱动、同步整流等领域。
• Tri-gate IGBT：公司自主研发，已实现量产，适用于新能源汽车电驱系统、光伏逆变器、储能系统等。
• 超级硅MOSFET：突破硅基响应速度瓶颈，接近第三代半导体开关速度，应用于高密度电源系统。

市场前景

• 新能源车：2021年全球销量681万辆，同比增长108%；国内市场销量352万辆，同比增长157.6%。新能源车功率半导体单车价值量是传统燃油车的5倍。
• 充电桩：2020年中美欧充电桩数量约300万个，预计2030年增长至4000万个。充电桩功率器件价值量随着功率提升而增长，350kW充电桩功率器件价值约3500美元。
• 5G基站：2021-2025年预计新建超370万个5G基站，投资规模近5000亿元。5G基站对功率半导体需求显著增加。
• 光伏：2025年中国新增装机预计达90-110GW，光伏逆变器中功率器件成本占比约9%。功率半导体是提升光伏转换效率的关键。

财务预测

技术与研发

• 专利布局：公司专利申请集中在H01L29、H01L21、H01L27领域，占总专利数的88%。
• 研发投入：2021年研发投入达4143万元，同比增长159.07%，占收入比5.30%。
• 在研项目：包括第三代超级结器件、SiC MOSFET、Tri-gate IGBT等，均为自主研发，具有较高的技术含量和应用前景。

风险提示

• 市场竞争风险：公司目前在全球和国内市场占有率较低，面临产品性能不及竞争对手的风险。
• 供应商集中度风险：公司主要依赖华虹半导体等供应商，若产能紧张可能影响供货。
• 新产品研发不及预期风险：研发周期长、工艺复杂，若技术转化不及预期将影响公司业绩。

结论

东微半导作为国内中高压功率器件的领军企业，凭借技术优势和市场定位，有望在新能源、汽车、工业等领域持续增长。公司未来增长潜力较大，但需关注市场竞争、供应链及研发风险。分析师首次给予“推荐”评级，认为公司短期受益于行业景气度，长期具备技术突破和市场拓展的潜力。