20210130-安信证券-闻泰科技-600745.SH-ODM客户结构优化_功率受益车规半导体_5页_931kb
报告摘要
闻泰科技（600745.SH）2020年度业绩及战略分析总结
核心内容概述
闻泰科技于2021年1月28日发布2020年度业绩预告，预计全年实现归母净利润24~28亿元，同比增长91.45%~123.36%，扣非归母净利润21~25亿元，同比增长89.93%~126.11%。公司作为全球ODM行业龙头，通过优化客户结构和布局功率半导体业务，实现业绩的显著增长。同时，公司前瞻性布局第三代半导体，提升其在汽车电子、通信及工业市场的竞争力。
主要观点
客户结构优化推动ODM业务增长
- 客户群体广泛：公司下游客户包括华为、小米、联想、中国移动、华硕、LG等国内外领先厂商。
- 市场布局优化：2020年公司通讯业务进行国际化布局，提升国内外一线品牌客户出货量。
- 行业趋势：随着手机市场进入存量时代，全球ODM行业呈现强者竞争格局，公司有望持续受益于行业集中度提升和一线品牌增长。
功率半导体业务快速增长
- 产能扩张：控股股东拟在上海投资12英寸功率半导体自动化晶圆制造中心，总投资约120亿元，预计达产后年产能36万片12英寸晶圆。
- 募资项目：公司募资32亿元用于无锡智能制造产业园，预计新建年产24.4亿颗MOSFET器件。
- 车规级应用：子公司安世作为车规级半导体厂商，在新能源汽车市场（如纯电动汽车）中具备较强竞争优势，功率半导体成本可达350美元/车。
SiP模组生产线布局
- 技术协同：无锡产业园将建设SiP模组生产线，结合安世的封装测试能力和闻泰的SMT及系统集成设计能力，提升产品在手机、平板、笔电、IoT及智能硬件等领域的竞争力。
- 协同效应：SiP业务可与ODM业务形成协同，增强公司整体产品组合和市场响应能力。
第三代半导体布局
- GaN技术：公司推出新一代H2 GaN技术及CCPAK封装技术，已有6款产品上市并获得车规级认证，应用于汽车电源、电信（5G）、服务器及工业市场。
- SiC技术：公司推出SiC肖特基二极管，并领投基本半导体B轮融资，实现从外延、设计到制造、封测的全产业链布局。
- 市场前景：Yole预测，GaN及SiC功率器件在2025年市场规模将分别达到6.8亿美元和25.6亿美元，公司布局有望受益于第三代半导体的发展趋势。
关键信息
财务数据预测
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 173.35 | 415.78 | 681.03 | 783.18 | 900.66 |
| 净利润（亿元） | 6.1 | 125.36 | 269.76 | 415.68 | 586.45 |
| 每股收益（元） | 0.05 | 1.01 | 2.17 | 3.34 | 4.71 |
| 每股净资产（元） | 2.89 | 17.02 | 19.21 | 22.33 | 26.63 |
| 市盈率（X） | 2150 | 104.7 | 48.6 | 31.6 | 22.4 |
| 市净率（X） | 36.5 | 6.2 | 5.5 | 4.7 | 4.0 |
| 净利润率 | 0.4% | 3.0% | 4.0% | 5.3% | 6.5% |
投资建议
- 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 股价表现：2021年1月29日股价为105.38元，12个月价格区间为91.75~166.33元。
风险提示
- 疫情反复影响终端需求；
- 汽车电子化进展不及预期；
- 第三代半导体产业发展不及预期。
财务指标分析
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 2.5% | 139.8% | 63.8% | 15.0% | 15.0% |
| 净利润增长率 | -81.5% | 1954.4% | 115.2% | 54.1% | 41.1% |
| ROE | 1.7% | 5.9% | 11.3% | 15.0% | 17.7% |
| ROIC | 8.9% | 76.6% | 13.7% | 19.7% | 24.0% |
| 资产负债率 | 78.0% | 67.1% | 61.6% | 60.3% | 53.4% |
财务报表预测
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 17,335.1 | 41,578.2 | 68,102.8 | 78,318.3 | 90,066.0 |
| 净利润 | 61.0 | 1,253.6 | 2,697.6 | 4,156.8 | 5,864.5 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 1,903.2 | 7,714.2 | 5,448.2 | 6,265.5 | 11,466.9 |
| 资产总额 | 16,942.2 | 65,131.8 | 63,537.3 | 72,471.2 | 74,639.0 |
| 负债总额 | 13,211.3 | 43,709.8 | 39,144.7 | 43,684.2 | 39,884.3 |
| 股东权益 | 3,730.9 | 21,422.0 | 24,392.6 | 28,787.0 | 34,754.8 |
投资价值分析
- 成长性：公司营收及净利润均呈现快速增长趋势，2020年净利润同比增长115.2%，预计2021年及2022年分别增长54.1%和41.1%。
- 估值指标：PE和PB持续下降，显示公司估值逐渐合理化，未来成长性被市场逐步认可。
- ROIC：从8.9%提升至24.0%，表明公司盈利能力持续增强。
总结
闻泰科技凭借ODM业务的客户结构优化，以及功率半导体和SiP模组的产能扩张，实现了2020年业绩的大幅增长。公司前瞻性布局第三代半导体（GaN和SiC），在汽车电子、通信及工业市场中具备较强的竞争力。财务数据预测显示，公司未来三年的营收和净利润将保持稳定增长，投资回报率逐步提升。整体来看，公司具备良好的增长潜力和市场前景，投资评级为“买入-A”。
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