深度报告-20220720-中国银河-新洁能-605111.SH-受益功率器件国产化加速_产品结构升级带来新成长空间_25页_1mb

报告摘要

新洁能（605111.SH）深度报告总结

核心内容

新洁能是国内功率器件设计领域的龙头企业，专注于MOSFET和IGBT等功率芯片和器件的研发、设计及销售。公司产品覆盖了12V~1700V电压范围、0.1A~450A电流范围，料号数量达1500余种，是国内MOSFET市场产品种类最齐全的设计企业。公司已与多家行业标杆客户建立合作关系，包括比亚迪、宁德时代、阳光电源、固德威、富士康、大疆等，采用经销与直销并存的销售模式，进一步拓展客户结构。

主要观点

行业地位：公司是国内功率器件设计领域龙头，产品技术先进，市场占有率高。
产品结构：公司产品结构持续升级，向高附加值的超结MOSFET、IGBT及第三代半导体（如SiC、GaN）方向发展。
市场增长：国内功率半导体市场增速高于全球市场，预计2024年市场规模将达到195.22亿美元，占全球市场约36.68%。
技术布局：公司已创建第三代半导体功率器件研发平台，并推出1200V SiCMOSFET样品，计划在Q3推出多款SiCMOSFET产品，目标市场为光伏逆变和汽车。
产业链协同：公司与华虹宏力、华虹半导体（无锡）等代工企业保持良好合作关系，同时加强与封测企业如长电科技、日月光等的合作，形成完整的产业链协同。
盈利能力：公司2021年毛利率达到39.12%，归母净利润同比增长194.55%，2022-2024年预计收入分别为20.46亿元、25.61亿元、31.33亿元，EPS分别为3.80元、4.90元、6.03元，PE分别为33.37X、25.85X、20.99X。

关键信息

一、公司概况

主营业务：MOSFET、IGBT等功率器件的设计、研发及销售。
产品结构：公司产品涵盖沟槽型MOSFET、屏蔽栅MOSFET、超结MOSFET、IGBT等，满足多种应用场景需求。
技术积累：公司是国内最早掌握超结理论技术、实现沟槽型MOSFET和屏蔽栅MOSFET量产的企业，具备较强的行业竞争力。
客户结构：下游客户覆盖新能源、汽车、工业、消费电子等多个领域，包括比亚迪、宁德时代、阳光电源、大疆等。
股权结构：实际控制人为朱袁正，持股23.15%，管理层多为技术出身，公司实施股权激励计划，增强团队稳定性。

二、行业分析

市场规模：预计2024年全球功率器件市场规模为532.19亿美元，中国为195.22亿美元，占全球约36.68%。
技术演进：功率器件从硅基向SiC/GaN等第三代半导体材料发展，推动产品性能提升。
需求增长：新能源车、光伏、储能、工控等领域为功率半导体需求增长最快领域，尤其是新能源车带动功率器件需求爆发。
国产替代：国内厂商在MOSFET和IGBT市场中具备较大的替代空间，预计2024年IGBT国产化率可达40%。

三、公司优势与协同效应

商业模式：采用Fabless+先进封测模式，与华虹宏力、华虹半导体（无锡）等代工厂合作，保障产能。
研发投入：2021年研发支出达0.8亿元，同比增长54.05%，研发人员占比25.32%，专利数量达135项，其中发明专利36项。
产品布局：公司正在推进SiC/GaN产品的研发与产业化，计划在2022年Q3推出多款SiCMOSFET产品，拓展光伏和汽车市场。
市场拓展：公司产品料号数量领先，已形成覆盖多个细分市场的强大产品矩阵。

四、盈利预测与投资建议

收入预测：预计2022-2024年收入分别为20.46亿元、25.61亿元、31.33亿元，年复合增长率约为22.31%。
利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.38亿元、6.94亿元、8.55亿元，年复合增长率约为23.13%。
估值分析：公司PE分别为33.37X、25.85X、20.99X，估值水平低于行业平均，具备投资价值。
投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，主要基于其在新能源车、光伏等领域的国产替代机会及产品结构升级带来的增长潜力。

五、风险提示

采购价格波动：芯片代工和封测服务价格波动可能对公司盈利能力造成影响。
行业景气度下滑：若未来功率器件市场景气度下降，可能影响公司业绩。
研发不及预期：第三代半导体产品（如SiC/GaN）研发和推广若不及预期，可能影响公司成长性。

总结

新洁能凭借在功率器件领域的深耕和布局，成为国内MOSFET和IGBT设计龙头，产品覆盖广泛，客户结构多元，具备较强的市场竞争力。公司积极布局第三代半导体，推动产品结构升级，未来在新能源车、光伏等高增长领域具有较大发展空间。公司盈利能力稳步提升，具备较强的抗风险能力。整体来看，公司具备良好的成长性，建议投资者关注其在国产替代和产品结构升级中的表现。

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