深度报告-20230920-浦银国际证券-中国功率半导体行业首次覆盖_风光车储等新能源需求提供长期增量_周期下行触底在即_打开上行空间_159页_3mb

中国功率半导体行业在新能源驱动下迎长期增长，短期面临下行周期，但估值已至底部，具备上行空间。浦银国际首次给予行业“超配”评级，并覆盖10家核心公司，整体推荐买入。

功率半导体需求主要由新能源汽车（电驱模块、充电桩）、光伏和储能推动，市场规模2021年459亿美元，预计2025年延续增长。中国厂商受益于国产替代和本土化优势，华润微、时代电气、斯达半导等公司估值处于历史低位，即2023年9月低点反弹不足30%。

行业周期近触底，市场规模自2022年四季度起企稳。新能源相关产品（如车规级IGBT、光伏MOSFET）需求旺盛，库存消化结束后望今年三季度起改善。海外龙头产能扩张谨慎，中国厂商封装能力提升，高端产品替代机会增多。

推荐关注时代电气（首推），其IGBT模块主驱业务需求爆发，车用份额占比将高于行业均值；华润微、斯达半导、宏微科技在新能源应用和高端产品布局上优势显著。风险包括消费需求复苏不及预期、降价压力和产能过剩。估值方面，中国功率半导体估值反弹滞后，投资者可在下行尾声捕捉机会。

总体而言，新能源转型提供长期增量，中国公司估值基础上行动能充足，建议投资者配置相关标的以分享行业复苏红利。

*免责声明：浦银国际证券首次覆盖需留意分析师披露及免责声明，此总结不构成投资建议，入市风险自负。