20251110-紫金天风-锌周报_放空还是等待_23页_11mb

锌周报2025/11/10 总结

• 供需分析：

  • 供应：国内冶炼厂高产预期下，矿端短缺压力显现，内外加工费超预期下行，国内炼厂减产预期增强。LME低库存问题仍未解决，海外炼厂复产缓慢，全球库存累库暂无支撑。
  • 需求：11月国内表需季节性下滑，整体需求持稳；镀锌、压铸锌合金等下游开工率处于低位，需求疲软。

• 基本面展望：

  • 短期：锌价偏强反弹，但库存修复缓慢，内外比价扩大，内外反套机会逐步显现，锌价可能维持震荡。
  • 中长期：新疆增量为变量，供需改善预期减弱，建议逢高空配置。

• 宏观与市场动态：

  • 供应端：Glencore产量增长，Penoles双降；国内炼厂复产及新产能投放；新疆资源整合工程开工。
  • 需求端：镀锌受环保限产影响，压铸锌合金需求偏弱，氧化锌成品库存高企。
  • 价格与库存：沪锌贴水收窄，外盘Back结构改善；国内社库和期货库存小幅去库，LME库存在见底过程中。

• 核心观点：短期供需博弈加剧，中长期需防范冶炼端减产不及预期。操作上建议暂控空，关注内外价差扩大带来的套利机会。