20170827-安信证券-食品饮料行业周报：中报业绩利好有望助力板块企稳重拾升势，核心看好贵州茅台、次高端和调味品_23页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

本周（08/21-08/25）食品饮料板块整体下跌 0.73%，在申万28个子行业中排名第24位。其中，肉制品板块涨幅最高，达1.25%，主要受龙头双汇带动；白酒板块下跌1.07%，主要受“自查公款高档白酒消费”和贵州省全面公务禁酒影响，但预计情绪影响有限，对各品牌影响程度不同。

核心组合本周下跌 1.34%，跑输上证综指（1.92%）和食品饮料指数（-0.73%）。具体表现如下：

• 贵州茅台：0.68%
• 泸州老窖：-3.83%
• 五粮液：-3.06%
• 山西汾酒：-2.57%
• 沱牌舍得：-4.27%
• 水井坊：-6.30%
• 伊利股份：-0.52%
• 中炬高新：-1.52%
• 恒顺醋业：4.44%
• 安琪酵母：0.38%
• 涪陵榨菜：-0.73%

主要观点

1. 中报业绩整体向好，板块有望企稳回升

• 中报披露近尾声，食品饮料板块业绩兑现良好，二季度白酒、调味品表现强劲，肉制品龙头环比改善，乳制品龙头预计收入增速继续改善。
• 次高端和地产白酒业绩超预期，古井贡酒和口子窖收入、利润增速环比明显提高；山西汾酒收入增速好于预期，利润增速大幅超市场预期。
• 海天味业中报好于预期，中炬高新二季度收入表现好于原先的低于预期，7月销售延续6月改善，3季报值得期待。

2. 白酒板块短期调整不改中期趋势

• 白酒板块小幅调整主要受内外因素影响，情绪影响大于实质，政务消费占比已很低。
• 本轮中高端白酒景气由消费升级推动，与经济活跃和居民财富提升更相关，非税行政外力影响减弱。
• 经销商未出现消极反馈，茅台价格小幅回落属正常，供需偏紧情况预计在2020年前难以反转，趋势向好明确。
• 次高端白酒继续看好其内部改善和全国化逻辑。

3. 食品板块表现分化，部分公司业绩亮眼

• 调味品板块受益于餐饮回暖和消费升级，增长提速，品牌企业表现更佳。
• 海天味业上半年收入增速超20%，调味品行业因提价和需求改善迎来坚实行情。
• 中炬高新中报业绩靓丽，三季度开局良好，长期空间已打开。
• 涪陵榨菜二季度因提价和渠道补库存收入增长明显提速，利润端增速超预期。
• 恒顺醋业二季度环比改善，最坏时刻已过，关注体制机制改革红利释放。
• 啤酒行业需求高端化带来成长机会，重庆啤酒兼具内部升级和区域扩张逻辑。

关键信息

重点公司表现

重点数据跟踪

乳制品

• 国内原奶价格：3.41元/千克，环比持平，同比上升0.3%。
• 国际奶粉价格：新西兰全脂奶粉均价3200美元/吨，同比增长16%，环比下降0.8%；欧洲全脂奶粉价格3812.5美元/吨，同比增长22.98%，环比上升3.04%。
• 奶粉进口量：2017年7月进口6.71万吨，同比增长77.34%。
• 终端价格：进口婴幼儿奶粉均价221.60元/千克，同比增长3.3%；国产奶粉均价173.09元/千克，同比增长4.1%。

肉制品

• 生猪价格：14.64元/千克，环比上升1.0%。
• 仔猪价格：37.15元/千克，环比下降1.8%。
• 猪粮比价：7.75。

啤酒

• 进口大麦价格：193美元/吨，同比下降9.0%，环比下降2.5%。
• 玻璃价格指数：1121.10，同比上涨17.4%，环比上升0.8%。

调味品

• 大豆价格：3809元/吨，同比上涨3.5%，环比上涨0.5%。
• 食糖价格：5377.04元/吨，同比上涨8.7%，环比上涨0.2%。
• 食盐价格：2017年8月18日为4.70元/公斤，呈上升趋势。
• 可可价格：从2012年初2308美元/吨至2017年7月1989美元/吨，呈上升趋势。

建议核心组合

• 白酒：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、沱牌舍得、水井坊
• 调味品：中炬高新、恒顺醋业
• 乳制品：伊利股份、安琪酵母
• 榨菜：涪陵榨菜
• 其他：建议关注肉制品、啤酒等板块的长期成长潜力。

风险提示

• 业绩波动
• 预期过高
• 市场情绪变化

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

行业要闻

• 贵州全面禁酒令：贵州省发布公务活动全面禁酒规定，影响白酒消费。
• 茅台降价：茅台商城开始批量供应1299元的新飞天茅台，不限购数量。
• 五粮液清退经销商：清退44家不合格经销商，7、8月共清理155款低销售产品。
• 乳粉注册名单：第六批和第七批乳粉配方注册名单公布，君乐宝、纽贝滋、红星、冠晨、银桥等企业通过注册。
• 新西兰奶粉被暂停注册：新西兰某奶粉厂因不合格被暂停在华注册资格。

下周重要事项

• 燕京啤酒、佳隆股份、五粮液、深深宝A等公司将发布中报。
• 山西汾酒将举行公司调研。

总结

整体来看，食品饮料板块在中报业绩向好的背景下，短期回调主要受政策面和市场情绪影响，但中期趋势仍向好。白酒板块虽受政策影响，但政务消费占比已低，消费升级推动其长期增长。调味品和乳制品板块表现亮眼，海天味业、中炬高新、伊利股份等公司业绩超预期。建议投资者关注核心组合中的贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、伊利股份、涪陵榨菜、恒顺醋业，并留意下周重要事项及行业动态。