食品饮料行业基于新兴渠道的调味品深度分析：社区团购将成为调味品重要渠道，中长期推动行业集中度提升-20210813-中泰证券-27页_1mb

社区团购对调味品行业的影响分析总结

核心内容

社区团购作为一种新兴零售模式，正在快速崛起，并逐渐成为调味品行业的重要销售渠道。报告指出，社区团购在提升渠道效率、降低零售价格、促进消费便利性方面具有显著优势，尤其适合基础调味品这类低附加值、购买频次较低、周转较慢的商品。尽管短期内社区团购的低价竞争对调味品行业格局造成一定扰动，但从中长期来看，其有助于行业集中度的提升。

主要观点

1. 社区团购终局看寡头胜出
   社区团购在短中期竞争激烈，但随着平台规模扩大，其本质仍是依靠规模优势的生意，最终将由寡头胜出。这一趋势与快递和共享出行行业类似，最终形成“一超多强”或“单寡头”格局。

2. 社区团购提升渠道效率，成为调味品C端重要渠道
   相比传统流通渠道，社区团购通过缩短渠道层级和降低库存，有效提升了效率，使得终端零售价更低。同时，其消费群体年轻化、集中在低线城市，有助于全国性品牌进行渠道下沉，推动集中度提升。

3. 短期低价竞争扰乱市场，中长期推动集中度提升
   新兴渠道初期因价格战给予中小品牌机会，但随着政策调控和平台盈利意识增强，价格体系将逐步恢复。头部品牌商通过限制低价和产品差异化布局，进一步巩固市场地位。

4. 供需两端推动集中度提升

   • 供给端：社区团购SKU较少，平台更依赖大品牌大单品引流，有利于头部品牌商占据主导地位。
   • 需求端：年轻消费者和低线城市的消费群体更易接受全国性品牌，推动区域品牌向全国品牌转型。

关键信息

• 社区团购市场规模：2020年社区团购市场规模从300亿增长至1400亿元，预计2021年将实现爆发增长。
• 调味品在社区团购中的占比：2020年调味品GMV占社区团购约3%，预计2021年酱油零售额中社区团购占比将达6.7%。
• 渠道效率对比：社区团购相比传统流通渠道，加价率低25%-30%，价格优势明显。
• 品牌商表现：海天味业、恒顺醋业、涪陵榨菜、天味食品等头部品牌在社区团购中表现突出，拥有较多SKU及大单品。
• 政策影响：国家出台多项政策规范社区团购低价竞争，有助于价格体系恢复和行业健康发展。

投资建议

• 重点推荐企业：海天味业、恒顺醋业、涪陵榨菜、天味食品。
• 趋势判断：社区团购作为新兴渠道，短期内可能对调味品市场造成一定冲击，但中长期将推动行业集中度提升。
• 渠道布局策略：头部品牌商通过产品差异化、限制低价和与平台深度合作，积极应对社区团购带来的挑战。

风险提示

1. 全球疫情反复：可能对调味品消费和餐饮行业造成影响，导致动销受阻。
2. 社区团购竞争加剧：尽管监管加强，但平台间竞争仍激烈，终端价格仍低于传统渠道，可能对其他线下渠道形成冲击。
3. 原材料价格波动：大豆等原材料价格波动可能影响行业毛利率和盈利能力。
4. 信息滞后风险：报告所用数据可能因公开信息更新不及时而存在偏差。

投资逻辑

社区团购因其高效、低成本和价格优势，正在成为调味品行业的重要渠道。尽管短期内可能对市场格局造成扰动，但中长期来看，其对调味品行业集中度的提升具有积极意义。头部品牌商凭借较强的议价能力和市场影响力，将能更好地应对平台带来的价格压力，从而在竞争中占据有利地位。

未来展望

随着社区团购渠道的成熟和头部平台的胜出，调味品行业将迎来新的发展机遇。品牌商需积极布局，通过产品差异化和价格策略调整，适应新渠道带来的市场变化。社区团购将成为调味品C端的重要渠道之一，进一步推动行业向集中化发展。