20210831-国盛证券-北方华创-002371.SZ-设备放量_研发加码_国产设备龙头持续向上_3页_546kb

北方华创（002371.SZ）总结

核心内容

北方华创（002371.SZ）作为国内半导体设备龙头企业，在2021年半年度报告中展现了强劲的业绩增长和研发投入力度，显示出公司在国产替代和行业扩张方面的显著进展。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司营业收入达36亿元，同比增长66%；归母净利润为3.1亿元，同比增长69%。收入与订单量同步增长，反映市场需求旺盛。
• 研发投入激增：2021H1研发投入达15亿元，同比增长308%，占营业收入42%，显示公司对技术研发的高度重视。
• 产品线扩展与市场渗透提升：公司在刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备上加速市场导入，产品工艺覆盖率和客户渗透率进一步提高，尤其在集成电路领域实现批量销售。
• 下游需求旺盛：合同负债达47亿元，较去年同期增长20亿元，显示下游客户订单大幅增加，公司积极备货以应对市场需求。
• 行业前景广阔：随着中国大陆12英寸晶圆产能逐步释放，半导体设备需求快速增长，公司作为国产设备平台龙头，替代空间巨大。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021H1为36亿元，2021E预计为9205百万元，同比增长52%。
• 归母净利润：2021H1为3.1亿元，2021E预计为836百万元，同比增长55.7%。
• 毛利率：2021H1为43%，2021E预计为37.8%，保持稳定。
• 净利率：2021H1为10%，2021E预计为9.1%，略有下降但整体趋势良好。
• EPS：2021E预计为1.68元/股，2023E预计为2.99元/股，显示盈利能力和成长性。

资产负债情况

• 总资产：2021E预计为28287百万元，2023E预计为46503百万元，持续增长。
• 流动资产：2021E预计为19669百万元，显示公司运营资金充足。
• 资产负债率：2021E为71.7%，2023E预计为76.4%，显示公司负债率逐步上升。
• 存货：2021H1增长至72亿元，显示公司为应对需求增长而加大备货。

研发投入与产品布局

• 研发投入：2021H1为15亿元，同比增长308%，研发费用化6亿元，同比增长356%。
• 新产品导入：刻蚀机、PVD、CVD等设备新产品导入加快，产品线进一步拓宽。
• 子公司表现：北方华创微电子装备（半导体装备）收入25亿元，同比增长91%；北方华创真空技术（真空及新能源锂电设备）收入3.3亿元，同比下滑22%。

市场前景与估值

• 行业增长预期：中国大陆12英寸晶圆产能预计大幅增长，为国产设备带来巨大需求。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2021~2023年归母净利润分别为8.36/11.55/14.83亿元。
• 估值比率：P/E从2019A的571.7倍降至2023E的119.1倍，显示市场对其估值逐步下降，但盈利预期上升。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品迭代进展不及预期

股票信息

估值与财务比率

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：增持（涨幅在10%以上）、中性（涨幅在-10%~+10%之间）、减持（跌幅在10%以上）