20210831-华安证券-北方华创-002371.SZ-市场导入节奏加快_合同负债大幅增长_8页_1mb

北方华创中报分析总结

核心内容

北方华创于2021年8月30日发布中报，显示公司上半年实现营收36.08亿元，同比增长65.75%；归母净利润3.10亿元，同比增长68.60%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长127.62%。其中，第二季度营收21.85亿元，同比增长76.34%；归母净利润2.37亿元，同比增长50.67%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长72.44%。公司合同负债达到47.42亿元，同比增长55.63%，创历史新高，预示全年营收将持续高增长。

主要观点

• 收入持续增长：公司上半年营收和净利润均实现显著增长，主要得益于电子工艺装备和电子元件业务的强劲表现，以及下游客户对国产设备认证意愿的增强。
• 子公司表现：
  • 七星华创：主营电子元器件，上半年营收7.73亿元，同比增长75.28%，净利润2.79亿元，同比增长125%。
  • 北方真空技术：主营真空设备，营收3.30亿元，同比增长-22.17%，但预计全年维持平稳增长。
  • 北方微电子：主营半导体设备，营收24.95亿元，同比增长90.75%，净利润0.67亿元，同比增长36.73%。
• 研发投入增加：上半年研发投入达14.97亿元，同比增长308.11%，占营收比重41.48%，同比增加24.63pct，显示公司对技术的重视。
• 定增加码：公司已获得证监会核准非公开发行股票，拟募资不超过85亿元，用于半导体装备产业化基地扩产项目（四期）、高端半导体装备研发项目和高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期），进一步增强研发和产业化能力。

投资建议

• 盈利预测：2021-2023年公司营业收入分别为85.90亿元、111.81亿元、145.90亿元，同比增速分别为41.8%、30.2%、30.5%。
• 净利润预测：2021-2023年公司归母净利润分别为8.01亿元、11.40亿元、18.14亿元，同比增速分别为49.2%、42.3%、59.2%。
• EPS预测：2021-2023年公司EPS分别为1.61元、2.30元、3.65元，对应PS分别为20.53X、15.77X、12.08X，PE分别为217.60X、152.94X、96.09X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司中长期成长空间巨大，未来或在震荡中不断上涨。

风险提示

• 下游晶圆厂资本开支不及预期
• 行业竞争加剧
• 全球贸易摩擦深化带来的不确定性

财务指标概览

投资策略

• 行业β层面：把握半导体产业的高成长性，以及晶圆代工厂产能转移和存储器扩产带来的国产化机遇。
• 公司α层面：重视公司平台化业务布局、强大的股东背景和产业资源，以及日益提升的产品力。
• 板块机会：半导体设备板块独立行情较少，北方华创股价表现优于半导体指数。
• 估值趋势：公司PS（TTM）上沿为25X，下沿为10X，随着收入增长，PS有进一步拔升趋势。

财务报表亮点

• 资产负债表：资产总计从17518百万元增长至39141百万元，负债合计从10406百万元增长至27573百万元，资产负债率从59.4%上升至70.4%。
• 现金流量表：2021年预计现金净增加额为9166百万元，显示公司融资能力较强。
• 利润表：净利润从631百万元增长至2148百万元，净利率从8.9%提升至12.4%。

结论

北方华创在2021年中报中展现了强劲的业绩增长和良好的发展前景。公司通过加大研发投入和定增加码，不断提升其在半导体设备领域的竞争力。合同负债的大幅增长预示未来营收仍有较大增长空间。分析师认为，公司中长期成长潜力巨大，未来或在震荡中不断上涨，维持“买入”评级。