20220825-东北证券-亿纬锂能-300014.SZ-Q2价格传导初见成效_消费动力储能高速发展_4页_649kb

报告摘要

亿纬锂能（300014）在2022年半年报中展现出强劲的营收增长，尽管受上游材料价格高涨影响，净利润有所下滑，但通过供应链布局和价格调整，公司盈利能力逐步恢复。公司业务涵盖消费电池、动力储能电池等多个领域，其中动力储能电池板块增长尤为显著。

业绩表现：
- 2022年H1实现营收149.26亿元，同比增长127.54%；
- 归母净利润13.59亿元，同比下降9.08%；
- 扣非归母净利润11.94亿元，同比下降16.22%；
- Q2营收81.92亿元，同比增长127.42%，环比增长21.66%；
- Q2归母净利润8.38亿元，同比下降1.18%，环比增长60.77%。
盈利能力修复：
- Q2销售毛利率为15.96%，环比增长2.21%；
- Q2销售净利率为9.56%，环比增长2.46%；
- 公司通过供应链布局和价格调整，有效缓解了上游材料成本上涨带来的压力。
业务板块表现：
- 消费电池板块：
  - 锂原电池市场份额稳定；
  - 消费锂离子电池聚焦大客户战略，新市场拓展顺利；
  - 圆柱电池新产能释放，消费电池板块实现营收46.20亿元，同比增长73.08%。
- 动力储能电池板块：
  - 在碳中和背景下需求快速增长；
  - 动力储能板块实现营收102.62亿元，同比增长163.76%；
  - 动力电池主要贡献来自方形磷酸铁锂电池和三元软包电池；
  - 储能市场布局全面，覆盖通讯储能、电网配储、家庭储能、工商业储能等领域。
技术布局：
- 公司是国内率先掌握三元大圆柱电池技术的厂商之一；
- 已完成46系列等三元高比能大圆柱电池产品的布局。

投资建议：
- 预计2022/2023/2024年营业收入分别为387.4/691.2/850.7亿元，同比增长129%/78%/23%；
- 预计2022/2023/2024年归母净利润分别为33.5/61.6/91.0亿元，同比增长15%/84%/48%；
- EPS分别为1.77/3.25/4.79元，对应PE分别为59/32/22倍，维持“买入”评级。
财务指标：
- 营业收入增长率：2022E为129.24%，2023E为78.40%，2024E为23.08%；
- 归母净利润增长率：2022E为15.35%，2023E为83.84%，2024E为47.61%；
- 毛利率：2022E为18.0%，2023E为19.1%，2024E为20.0%；
- 净利润率：2022E为8.7%，2023E为8.9%，2024E为10.7%；
- 市盈率（PE）：2022E为59.40倍，2023E为32.31倍，2024E为21.89倍；
- 市净率（PB）：2022E为9.59倍，2023E为7.50倍，2024E为5.66倍。
风险提示：
- 新能车销量下滑；
- 国际政治形势变化；
- 电子烟政策波动。

财务摘要：
- 营业收入：2020A为8,162百万元，2021A为16,900百万元，2022E为38,740百万元，2023E为69,115百万元，2024E为85,069百万元；
- 归母净利润：2020A为1,652百万元，2021A为2,906百万元，2022E为3,352百万元，2023E为6,162百万元，2024E为9,096百万元。
股票数据：
- 2022年8月25日收盘价为104.85元；
- 12个月股价区间为54.03~148.75元；
- 总市值为199,087.99百万元；
- 总股本为1,899百万股。
现金流量表：
- 经营活动净现金流量：2022E为2,214百万元，2023E为10,306百万元，2024E为4,139百万元。
财务与估值指标：
- 每股收益（EPS）：2022E为1.77元，2023E为3.25元，2024E为4.79元；
- 每股净资产（BVPS）：2022E为10.93元，2023E为13.99元，2024E为18.53元；
- 净资产收益率（ROE）：2022E为16.14%，2023E为23.20%，2024E为25.85%。