20210827-光大证券-亿纬锂能-300014.SZ-2021年半年报点评_动力电池业务快速发展_软包三元盈利能力再创新高_3页_736kb

亿纬锂能 (300014.SZ) 2021年半年报总结

核心内容

亿纬锂能于2021年8月26日发布半年报，显示其在动力电池业务的快速发展下，实现了显著的业绩增长。公司上半年营业收入达65.60亿元，同比增长106.54%；归母净利润为14.95亿元，同比增长311.49%；扣非后净利润为14.25亿元，同比增长427.5%。Q2业绩环比加速，收入和净利润均实现大幅增长。

主要观点

• Q2业绩表现
  Q2公司实现收入36.02亿元，同比增长93%，环比增长22%；扣非归母净利润8.11亿元，同比增长1318%，环比增长32%。剔除资产及信用减值损失和投资收益后，Q2电池本部净利润2.89亿元，同比增长约150%，环比增长约25%。Q2毛利率为23.95%，环比下滑3个百分点，净利率为25.42%，环比提升0.93个百分点。

• 动力电池业务增长
  公司动力电池业务收入达38.91亿元，同比增长185.95%，主要得益于软包三元电池新产能的释放，带动出货规模增长。锂离子电池业务收入57亿元，同比增长126%，产能利用率高达97.55%。其中，软包三元和三元圆柱电池是主要增长动力。

• 盈利能力提升
  软包三元电池业务（由亿纬集能负责）盈利能力再创新高，净利率达12.4%，较2020年提升1.15个百分点。主要受益于核心客户如戴姆勒、起亚、小鹏等的订单增长。

• 供应链整合
  公司积极布局产业链上下游，与多家企业如恩捷股份、格林美、华友钴业、德方纳米等合作，以稳定原材料供应、降低采购成本，提升核心竞争力和盈利能力。

• 盈利预测与估值
  2021-2023年归母净利润预测分别为34.33亿元、50.11亿元、68.19亿元，对应PE分别为53倍、36倍、27倍，估值具备性价比。公司维持“买入”评级。

关键信息

• 主要业务收入

  • 锂原电池：8.54亿元，同比增长32%，毛利率41.01%，同比下降1.2个百分点
  • 锂离子电池：57亿元，同比增长126%，毛利率22.95%，同比下降1.31个百分点，产能利用率97.55%

• 财务指标

  • 营业收入：2021年预计174.45亿元，同比增长113.74%
  • 归母净利润：2021年预计34.33亿元，同比增长107.83%
  • EPS：2021年预计1.82元，2022年预计2.65元，2023年预计3.61元
  • ROE（摊薄）：2021年预计19.33%，2022年预计22.10%，2023年预计23.23%

• 估值指标

  • PE：2021年53倍，2022年36倍，2023年27倍
  • PB：2021年10.2倍，2022年8.0倍，2023年6.2倍
  • EV/EBITDA：2021年64.1倍，2022年40.0倍，2023年29.4倍

• 风险提示

  • 新能源车等下游需求不及预期
  • 电子烟监管风险

业务与技术布局

• 多技术路线布局
  公司在动力电池业务上采取多技术路线并行策略，包括软包三元、三元圆柱和方形三元电池，布局初见成效。

• 产能扩张
  公司持续扩大产能，如投建荆门104.5GWh电池产业园，以支持业务增长。

总结

亿纬锂能2021年上半年业绩表现亮眼，动力电池业务快速发展带动整体收入和利润增长。软包三元电池盈利能力显著提升，供应链整合成效显著，公司未来盈利潜力较大。维持“买入”评级，认为其估值具备吸引力。