商贸零售行业2019三季报总结：行业景气度趋稳，刚需龙头及电商表现靓丽-20191107-兴业证券-29页_2mb

商业贸易行业2019年三季报总结

核心内容

2019年前三季度，商业贸易行业整体表现稳健，但略弱于市场。申万商业贸易指数上涨8.48%，低于沪深300指数的23.27%。三季度行业指数下跌6.17%，排名24位。部分个股如家家悦、红旗连锁、苏宁易购等表现优于行业平均水平。

主要观点

• 消费趋势企稳：三季度社零总额累计增速下滑0.2%至8.2%，但必需品消费保持稳定增长，化妆品在可选消费品中表现强势。
• 电商增速放缓：尽管电商用户数稳步增长，但电商板块营收增速大幅下滑，阿里巴巴和苏宁易购增速分别下降。
• 基金持仓变化：三季度公募基金对商业贸易板块的超配比例下降至0%，市值占比也有所下滑。红旗连锁获明显增持，而永辉超市减持较多。
• 盈利改善：行业毛利率和净利率有所提升，ROE持续上扬，但部分板块如珠宝销售表现不佳。
• 运营能力下滑：总资产周转率和固定资产+长期待摊费用周转率整体下滑，电商板块尤为明显。

关键信息

行业表现

• 前三季度营收：行业实现营收7145.94亿元，同比增长4.62%。
• 前三季度净利润：实现净利润322.01亿元，增速较2018年同期降低4.54pp至23.25%。
• ROE：前三季度ROE为7.30%，较去年同期提升1.02pp。

分板块表现

重点公司表现

投资建议

• 推荐受益于商品属性造成消费者价格敏感度较低且三季报业绩超预期的母婴稀缺标的【爱婴室】。
• 推荐受益于渠道下沉和规模扩张带来议价能力提升以及竞争格局改变的【苏宁易购】。
• 推荐通过持续快速扩张驱动业绩快速增长的必选消费龙头【永辉超市】【家家悦】【红旗连锁】。
• 建议关注具备国企改革预期且估值较低的【王府井】【广百股份】【首商股份】【飞亚达A】。

风险提示

• 宏观经济下行超预期：可能对消费意愿产生负面影响。
• 贸易摩擦超预期：可能影响行业整体表现。