商贸零售行业：继续推荐超市龙头及低估值板块，珀莱雅1月线上数据表现依旧强劲-20190224-安信证券-17页_678kb

文档内容总结

核心内容

本文档是一份商贸零售行业的证券研究报告，重点分析了2019年2月行业表现、重点公司动态及投资建议。报告指出，尽管宏观经济增速放缓对行业造成一定压力，但必需消费板块抗周期性强，龙头公司凭借规模效应和品牌优势，具备较强的盈利能力和增长潜力。建议重点关注内生经营稳健、具备品牌优势和成长潜力的细分板块龙头。

主要观点

• 超市行业：双线融合趋势明显，龙头公司受益于成长性预期改善，给予估值溢价。永辉超市和家家悦是重点推荐标的。
• 百货与购物中心：天虹股份和王府井估值处于历史低位，具备增长潜力。天虹股份通过数字化革新和门店改造，有望提升业绩。
• 化妆品行业：珀莱雅1月线上数据表现强劲，护肤和彩妆板块销量及GMV均实现显著增长，成为行业亮点。
• 珠宝首饰行业：周大生和苏宁易购通过线上线下融合，提升会员黏性和市场占有率，发展潜力大。
• 零售板块整体表现：2019年2月商贸零售板块上涨4.22%，在申万28个行业中排名靠前，但需关注宏观经济变化和行业竞争。

关键信息

重点推荐股票

行业数据

• 12月社零数据：同比名义增长8.2%，实际增长6.9%。必需消费板块表现稳健，化妆品和黄金珠宝增速有所放缓。
• 1月线上数据：护肤板块销量增长5.31%，GMV增长42.33%；彩妆板块销量下降1.67%，GMV增长30.38%。
• 珀莱雅表现：护肤和彩妆板块销量及GMV均实现显著增长，分别为64.31%和68.47%，64.53%和54.71%。
• 农村电商：2018年农村网络零售额达1.37万亿元，同比增长30.4%。

公司动态

• 永辉超市：预计云超板块2019年增长25%，给予35倍PE估值，目标价10元。
• 家家悦：预计2019年营收148亿元，给予0.85倍PS估值，目标价27元。
• 天虹股份：预计2018-2020年归母净利润分别为8.88亿元、10.65亿元、12.62亿元，目标价14.00元。
• 周大生：预计2018-2020年收入增速分别为29.0%、22.5%、19.6%，目标价38.50元。
• 苏宁易购：收购万达百货37家门店，拓展全场景零售，目标价14.78元。
• 爱婴室：拟使用4亿元闲置资金购买理财产品，预计2018-2020年营收增长22.07%、26.04%、22.82%，净利润增长31%、30%、27%。

风险提示

• 消费需求疲软
• 行业竞争加剧
• 龙头展店不及预期
• 营销、创新、展店投入明显增大
• 商品结构调整失效
• CPI大幅下行风险

结构清晰

行业趋势

• 必需消费抗周期性强：如粮油食品、日用品、饮料等，增速相对稳定。
• 可选消费增速放缓：化妆品、黄金珠宝等板块增速有所下降，但部分公司表现亮眼。
• 电商渗透率提升：农村电商迅猛发展，线上渠道对零售业的影响力增强。

公司亮点

• 永辉超市：聚焦主业，推进到店到家业务，预计云超增长25%，给予35倍PE估值。
• 家家悦：稳步推进西部扩张，渠道下沉和门店升级带来增长潜力。
• 天虹股份：数字化和门店改造推动业绩增长，轻资产模式助力扩张。
• 周大生：门店扩张和产品升级推动业绩增长，股权激励绑定员工。
• 苏宁易购：智慧零售和全场景布局，提升会员黏性和市场占有率。
• 珀莱雅：优化品牌定位，加大电商投入，实现销售增长。

投资建议

• 重点推荐：永辉超市、珀莱雅、天虹股份、家家悦、周大生、苏宁易购、爱婴室。
• 行业整体趋势：社零缓中趋稳，建议关注具备成长性和抗风险能力的龙头公司。

总结

文档详细分析了商贸零售行业2019年2月的市场表现、重点公司动态及投资建议，强调必需消费的抗周期属性和龙头公司的增长潜力。推荐了多家公司，认为其在行业变革中具备较强的竞争力和成长性，值得投资者关注。同时，提醒投资者注意宏观经济变化、行业竞争加剧等风险因素。