4月数据预测：经济数据或全面走弱-20190507-华创证券-20页_2mb

债券市场分析总结（2019年4月）

核心内容

2019年4月，经济数据整体偏弱，对债券市场构成利好。通胀、出口、工业、投资和消费等主要经济指标均出现不同程度的回落，同时金融数据也有所下滑。贸易战的不确定性对风险偏好构成压制，但国内货币政策宽松空间仍存在，为债市提供了交易机会。

主要观点

• 通胀方面：预计4月份CPI同比增长2.7%，PPI同比增长0.3%。CPI的上涨主要由猪价和低基数推动，非食品项因季节性因素而回升。
• 进出口方面：出口增速可能回落至10%，进口增速小幅回升至-3%。人民币对多种货币升值，显示出口压力依然存在。
• 工业方面：4月工业增速可能大幅回落至6.3%。6大电厂耗煤量、粗钢产量和汽车销量均出现下滑，影响工业增加值。
• 投资方面：房地产投资稳中走低，基建和制造业投资小幅回落，固定资产投资增速或回落至6.1%。
• 社零方面：4月社零增速可能回落至8.3%。汽车类、石油制品类、服装纺织类和家电类消费均有所回落。
• 金融数据方面：预计4月新增信贷规模为1.34万亿，新增社融为1.8万亿。M2同比增速小幅回落至8.5%。

关键信息

一、2019年4月经济数据预测

二、利率债市场复盘

（一）资金面

• 资金整体宽裕，隔夜资金价格下行。
• 公开市场操作和资金情绪显示，资金面较为宽松。

（二）利率债表现

• 国开活跃券收益率小幅下行，反映市场对经济数据走弱的预期。
• 国债和国开收益率曲线均有所调整，显示市场对利率走势的预期。

三、信用债市场复盘

• 中短票信用利差全线下行，低估值成交增多，显示市场对信用风险的偏好有所下降。
• 城投债收益率及信用利差日变化显示，部分债券出现显著偏离估值的情况。
• 活跃券成交明细显示，部分债券如19大唐Y1、17中材01等成交量较高。

风险提示

• 流动性超预期收紧风险。

相关研究报告

• 《并未收紧，谈何放松，也无风雨也无晴——国新办“小微”吹风会点评20190425》
• 《资金面改善叠加股市回落，债市情绪缓解——华创债券日报20190426》
• 《每周高频跟踪：工业、消费相关转弱，通胀上行，投资较为稳定20190427》
• 《贸易谈判再遇阻，这次有什么不同？——华创债券日报20190506》
• 《定向降准点评：“并档降准”落地，仍关注“降成本”主线20190506》

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 研究员：梁伟超（北京外国语大学经济学硕士，曾任职于中邮证券），杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司），华强强（香港科技大学理学硕士）
• 助理研究员：陈静（南开大学经济学硕士），陈甲（武汉大学经济学硕士）

债券市场交易建议

• 关注经济数据边际走弱和货币政策相关操作带来的交易机会。
• 通胀虽有上行压力，但未触及3%，对债市构不成显著压力。
• 出口和工业增速回落，可能带来债市的配置机会。
• 社零和投资增速回落，显示经济内生动能不足，债券需求可能增加。