20211101-浙商证券-10月数据预测_供需双弱_稳增长压力逐步增大_16页_1mb

2021年10月经济数据预测总结

核心内容

2021年10月，中国经济延续回落趋势，供需双弱格局未改，稳增长压力逐步增大。政策层面，能耗双控及碳中和政策持续对高耗能行业造成供应压力，导致PPI继续上冲，对下游企业利润形成挤压，尤其是中小企业经营承压明显。与此同时，消费修复缓慢，疫情反复对线下消费场景形成抑制，固定资产投资增速回落，出口受供需缺口收敛影响逐步下行。货币政策预计维持宽松，降准和定向降息可能继续推出，从而推动股债双牛。

主要观点

• 经济景气度下行：10月工业生产、固定资产投资、消费等数据均呈现下行趋势，经济复苏动能不足。
• 供需双弱格局：供给端受能耗双控、限产、缺芯等因素影响，需求端受疫情反复和内需走弱压制，整体经济面临压力。
• 稳增长压力增大：在财政刺激有限的情况下，货币政策有望进一步宽松，以缓解中下游企业压力。
• 消费修复受限：疫情反复和居民收入增速放缓抑制了消费复苏，黄金周带动消费不及预期。
• 房地产投资趋缓：地产销售和土地成交面积均有所回落，但政策边际放松可能有助于稳定市场。
• PPI持续上行：受上游原材料价格上涨影响，PPI同比增速维持高位，对中下游利润形成压力。
• 出口增速回落：供需缺口收敛、发达经济体需求走弱及新兴市场供给修复，共同导致出口承压。
• 社融与M2温和回升：信贷投放趋稳，政府债券融资增加，M2增速小幅回升，但M1增速回落。

关键信息

工业数据

• 10月规模以上工业增加值同比增速预计为 2.8%，低于2019年两年复合增速 4.8%。
• 多重负面因素（如能耗双控、钢铁限产、汽车缺芯）持续压制工业生产，短期内难以缓解。

固定资产投资

• 1-10月固定资产投资累计同比增速预计为 6.5%，较前值回落 0.8个百分点。
• 制造业投资增速仍较强，预计为 13.8%，主要受高技术制造业及相关设备制造业支撑。
• 地产投资增速为 7.7%，较前值回落 1.1个百分点。
• 基建投资增速为 1.2%，全年增速维持低位，预计2022年一季度有望回升。

消费数据

• 10月社会消费品零售总额同比增长 3.1%，较前值小幅回落。
• 居民收入增速下行，疫情反复抑制消费意愿，黄金周带动效果不及预期。
• 汽车消费仍受缺芯制约，狭义乘用车零售市场同比下降约 13.7%。

就业形势

• 10月全国城镇调查失业率为 4.9%，与9月持平，较2019年同期下降 0.2个百分点。
• 青年失业率稳步下降，但“旅行团疫情”对线下服务业造成冲击，就业压力仍存。

价格指数

• CPI：10月环比 +0.4%，同比 +1.3%，鲜菜和猪肉价格上涨明显。
• PPI：10月环比 +1.5%，同比 +12.4%，工业品价格持续上涨，对中下游利润形成挤压。

贸易数据

• 10月出口同比增速为 10.2%，贸易顺差 600亿美元。
• 进口同比增速为 14.2%，内需走弱导致进口增速逐步回落。

货币与融资数据

• 10月人民币信贷新增 7000亿元，增速 11.8%，较前值略有回落。
• 社融新增 1.6万亿元，增速 10.1%，政府债券融资增加形成正面支撑。
• M2增速预计提高至 8.6%，M1增速回落至 2.9%。

风险提示

• 疫情扩散超预期，可能对消费和就业造成更大冲击。
• 中美摩擦超预期，可能影响出口及金融市场表现。

图表目录

• 图1：固定资产投资累计同比增速
• 图2：固定资产投资当月同比增速（估算）
• 图3：制造业部分行业投资增速
• 图4：房地产投资平稳增长（%）
• 图5：土地成交价格仍然居高不下
• 图6：时序进度看，2021年供地相对较慢（截至10月28日）
• 图7：地产销售稳定向好（套，截至10月28日）
• 图8：十一出游人数恢复到2019年的七成左右
• 图9：Q3居民收入增速有所回落
• 图10：10月疫情再次抬头
• 图11：10月后三周客运量下降
• 图12：预计10月全国城镇调查失业率为 4.9%，与9月持平
• 图13：受暴雨影响，寿光蔬菜价格上涨显著
• 图14：我国外贸吞吐量震荡变化
• 图15：运费及CCFI指数持续走高
• 图16：10月以来平均租赁价格不断上升，反映运力需求强劲
• 图17：10月八大枢纽港口集装箱吞吐量大幅下降
• 图18：2021年我国进口价格指数显著上行，反超出口价格指数

数据预测表

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作出任何保证。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估，并考虑自身投资目标与风险承受能力。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。