20210905-中泰证券-轻工行业2021中报总结_投资策略_分化趋势中龙头破浪_自下而上精选α_59页_5mb

轻工制造行业2021年中报总结

行业概况

• 行业上市公司数：149家
• 行业总市值：1298947百万元
• 行业流通市值：502185百万元
• 评级：增持（维持）
• 分析师：郭美鑫、张舒怡

投资要点

1. 轻工行业业绩修复明显：2021年上半年轻工制造行业上市公司实现营业收入合计3383亿元，同比增长39.8%；归母净利润合计272亿元，同比增长89.8%。
2. 市场表现分化：Q1相对收益明显，Q2指数回落。轻工制造板块累计上涨6.59%，同期沪深300指数下跌2.74%；Q2轻工制造板块累计下跌3.44%，沪深300指数下跌5.47%。
3. 板块估值回落：轻工行业PE（ttm）从年初的28.3X升至4月9日的30.7X后，下滑至22.3X。其中，家用轻工板块PE从32.7X增至35.4X后回落至26.7X，造纸板块从21.6X增至24.5X后回落至13.8X，包装印刷板块从26.3X增至27.0X后回落至25.0X。

家居板块分析

总览

• 营收高增：2021H1定制家居企业营收同比增长超40%，低基数叠加需求释放，营收如期高增。
• Q2盈利分化：部分企业Q2盈利表现优于Q1，龙头展现出盈利韧性。

定制家居

• 收入增速：欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜、好莱客、我乐家居、皮阿诺2021H1收入增速分别为65.1%、68.3%、40.2%、55.8%、60.1%、105.8%、38.4%、64.3%。
• 归母净利润增速：Q1/Q2归母净利润同比分别增长12.1%、37.3%。
• 毛利率变化：2021H1定制板块整体毛利率33.7%，同比下滑1.68pct，主要因原材料价格上涨和业务结构变动。
• 销售费用率：2021H1销售费用率12.3%，同比下降3.64pct。

软体家居

• 营收高增：顾家家居、喜临门、梦百合Q2收入分别增长64.5%、48.4%、48.1%。
• 利润分化：顾家、喜临门利润分别增长43.9%、37.5%，梦百合利润大幅下滑-162.4%。
• 外销盈利承压：预计Q4外销盈利有望筑底修复，内销趋势向好。

成品家居

• 增长重心转移：增长来源从头部大客户转向新客户和新渠道。
• Q2利润分化：蒙娜丽莎、江山欧派、帝欧家居Q2利润分别增长32.9%、47.9%、-2.3%。
• 零售及家装渠道：成为重要增量来源，整装渠道对收入贡献持续提升。

造纸包装板块分析

造纸

• 营收增长：2021H1造纸板块营收953亿元，同比增长36.7%。
• 利润高增：归母净利润107亿元，同比增长123%。
• 浆纸价格上涨：推动盈利能力提升，上半年业绩兑现。

包装印刷

• 营收增长：2021H1包装印刷板块营收647亿元，同比增长33.4%。
• 利润增长：归母净利润50亿元，同比增长43.8%。
• 行业格局优化：看好龙头公司业务拓展，细分赛道规模放量。

必选消费 & 新型烟草板块分析

必选消费

• 疫情受益业务调整：晨光文具2021H1营收增长61.4%，利润增长43.4%。
• 快速消费品：部分企业受疫情趋缓影响，营收和利润下滑，但长期看本土品牌有望崛起。

新型烟草

• 海外市场高增：PMI、英美及帝国烟草新型烟草营收分别增长39%、40%、47%。
• 国内企业表现：思摩尔国际2021H1营收增长79.2%，境内市场增长414.8%；雾芯科技Q2营收增长256.7%，增速趋缓。
• 政策影响：国内政策落地有利于行业规范化发展，新型烟草市场有望快速渗透。

重点公司表现

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 宏观经济波动风险
• 行业政策变动风险
• 数据测算基于一定假设