20250626-国金证券-轻工行业2025年中期投资策略_把握新型烟草潮玩布局节奏_重视传统轻工结构性机会_59页_5mb

轻工行业2025年中期投资策略总结

1. 投资总览

• 整体布局思路：2025年上半年新消费板块领涨，传统轻工板块估值处于历史底部。建议H2优选新型烟草+潮玩板块，其次为轻工个护、AI眼镜、宠物食品等。同时，建议Q3起逐步增加估值低位的传统轻工板块布局，关注红利型与底部反转型标的。

2. 新消费板块（两条主线）

• 功能价值线：

  • 新型烟草：全球渗透率提升，合规换弹市场扩容，合规企业受益。雾化电子烟非法产品冲击趋缓，HNB（加热不燃烧）行业持续增长，关注Glo hilo日本上市表现。重点标的：思摩尔国际。
  • 轻工个护：国货崛起、产品创新驱动增长，关注头部品牌如稳健医疗、百亚股份。
  • 宠物食品：国产品牌优势显著，头部企业如中宠股份、乖宝宠物市占率提升，出口放量。

• 情绪价值线：

  • 潮玩：渗透率快速提升，IP运营为核心。重点标的：
    • 泡泡玛特：全球扩展、IP迭代、估值修复。
    • 名创优品：全球化布局、IP合作深化、毛利率提升。
    • 晨光股份：子公司奇只好玩拓展潮玩业务。
    • 卡游：集换式卡牌行业龙头，IP+渠道壁垒。
    • 布鲁可：质价比+渠道积淀，全人群成长动能。
  • AI眼镜：技术升级、供应链绑定，重点标的：康耐特光学。

3. 传统轻工板块

• 造纸包装：关注格局优化，优选红利标的。
  • 造纸：纸浆价格下行，头部企业盈利修复关键。重点标的：太阳纸业（林浆纸一体化）。
  • 包装：金属包装并购整合提升集中度，重点标的：奥瑞金（收购中粮包装，二片罐市占率提升）；纸包装龙头裕同科技、塑料包装永新股份高分红。
• 两轮车：国补催化短期需求，新国标下关注龙头与新势力。重点标的：雅迪控股（市占率提升）、九号公司（智能化产品+出海）。
• 内销家居：以旧换新政策短期拉动，二手房需求支撑中期增长。优选零售能力强的企业，如索菲亚、顾家家居、欧派家居。
• 出口出海：关税风险存续，优选海外产能布局标的如匠心家居、恒林股份，以及边际改善型企业如永艺股份。

4. 风险提示

• 政策落地不及预期、原材料价格大幅波动、大客户流失、汇率波动、贸易摩擦等。

5. 重点推荐标的总结

• 新消费：思摩尔国际、泡泡玛特、康耐特光学、卡游、布鲁可、中宠股份
• 传统轻工：太阳纸业、奥瑞金、雅迪控股、裕同科技、永新股份

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