轻工制造行业2018中期策略报告：龙头乘风破浪，软体出类拔萃-20180703-长城证券-27页-1mb

轻工制造2018中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年第二季度轻工制造板块的表现，并对家用轻工、包装印刷、造纸及其他轻工子行业进行了深入探讨，提出投资建议。

主要观点

• 2018Q2市场表现：上证综指下跌10.99%，申万轻工制造指数下跌16.53%，板块整体系统性回调。其中，家用轻工、包装印刷II、造纸II分别下跌15.01%、16.54%、19.11%。
• 家居板块：渠道红利释放，地产周期对行业影响有限。软体家具市场空间广阔，龙头市占率有望提升。人民币贬值利好出口，平滑地产周期影响，建议关注顾家家居（603816.SH）和敏华控股（1999.HK）。
• 定制家居：行业增长红利犹在，但竞争加剧。龙头公司具备品牌、服务和信息化制造等优势，有望在竞争中脱颖而出，推荐关注欧派家居（603833.SH）、尚品宅配（300616.SZ）、索菲亚（002572.SZ）和好莱客（603898.SH）。
• 包装板块：受益于电商发展，纸包装行业稳定增长。成本端承压，但龙头公司具备成本优势，建议关注合兴包装（002228.SZ）和美盈森（002303.SZ）。
• 造纸板块：环保和外废政策趋严，行业集中度提升。文化纸和包装纸价格受原材料影响维持高位，建议关注太阳纸业（002078.SZ）、晨鸣纸业（000488.SZ）、山鹰纸业（600567.SH）、玖龙纸业（2689.HK）和理文造纸（2314.HK）。
• 其他轻工：晨光文具（603899.SH）和中顺洁柔（002511.SZ）作为日用消费品龙头，不受地产周期影响，具备成长性。

关键信息

家居板块

• 软体家具市场规模预计2020年突破2000亿元，龙头市占率提升空间大。
• 敏华控股和顾家家居分别以功能沙发和休闲沙发为主，出口业务占比较高，人民币贬值有利。
• 定制家居市场增长快，但竞争激烈，龙头公司具备较强护城河。

包装印刷板块

• 原材料价格高位，行业集中度提升。
• 合兴包装和美盈森表现突出，营收和毛利率均上升。
• 行业洗牌持续，建议关注龙头布局机会。

造纸板块

• 环保政策趋严，推动行业整合，龙头集中度提升。
• 废纸进口政策收紧，国废需求上升，支撑纸价。
• 文化纸和包装纸价格维持高位，建议关注太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业、玖龙纸业和理文造纸。

其他轻工板块

• 晨光文具在文具行业具备领先优势，毛利率业内第一。
• 中顺洁柔作为生活用纸龙头，受益于消费升级和高毛利产品结构优化。

风险提示

• 原材料价格波动
• 环保政策放松
• 地产调控超预期

重点推荐标的