20180715-东兴证券-A股策略周报_表外融资持续萎缩_自下而上发掘价值个股_16页_1mb

A股策略周报总结

核心内容概述

本周A股市场整体回暖，主要股指均出现上涨，其中创业板指涨幅最大。市场流动性有所收缩，表外融资持续萎缩，货币政策一致性预期增强。同时，市场估值处于历史相对低位，中报业绩表现良好，为股市提供了支撑。随着宏观经济波动趋于平缓，市场更应自下而上挖掘价值个股。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 主要股指上涨：上证综指本周累计上涨 $3.06%$，深成指上涨 $4.66%$，中小板指上涨 $5.55%$，创业板指上涨 $5.01%$，沪深300上涨 $3.79%$，全部A股（wind全A指数）上涨 $3.97%$。
• 中债指数上扬：中证全债指数继续上扬，7月13日收于183.57点。
• 换手率下降：全市场日均换手率从上周五的 $0.99%$ 降至本周五的 $0.95%$，整体仍保持较低水平。

2. 市场结构与估值

• 板块市盈率与市净率上涨：各市场板块市盈率与市净率均呈上涨趋势，其中创业板指市盈率涨幅最大（$7.03%$）。
• 行业表现分化：休闲服务板块涨幅最大（$9.11%$），传媒板块涨幅最小（$0.78%$）。
• 估值处于低位：上证综指市盈率现值为12.9，处于历史相对低位，市场继续下行空间有限。
• 中报业绩支撑：截至7月14日，2110家公司披露中报业绩预告，其中预增占比 $64.7%$，预亏占比 $31%$，市场整体业绩表现较好。

3. 流动性与政策环境

• 表外融资持续萎缩：6月份社融规模同比下降 $33%$，表外融资（委贷、信托、未贴现票据）合计减少6916亿元，环比多减2701亿元。
• 货币政策向“稳杠杆”转变：央行及金稳委高层多次解读政策，流动性结构调整，货币政策一致性预期增强。
• 流动性净回笼：本周央行公开市场操作净回笼900亿元，向市场收缩流动性。

4. 产业与经济数据

• 经济基本面波动收敛：1-5月工业企业利润同比增长 $16.5%$，5月增长 $21.1%$，6月制造业PMI连续23个月位于荣枯线上方。
• 产业数据表现：原油价格回落，动力煤及焦煤价格维持稳定；铜价略有下降，钢材价格指数回升；水泥价格指数微降；乘用车销量小幅回落；房地产成交量维持高位，住宅价格指数同比小幅上涨。

关键信息

货币政策与融资情况

• 6月新增人民币贷款1.84万亿元，同比多增3054亿元。
• 6月社融规模1.18万亿元，同比下降 $33%$，低于市场预期。
• 限售股解禁压力较大，中小板解禁市值最高，达341亿元。

估值与业绩支撑

• A股估值处于历史低位，市场继续下行空间有限。
• 中报业绩表现较好，预增公司占比 $64.7%$，市场整体支撑力增强。

市场逻辑转变

• 行业轮动判断失势，投资逻辑转向“轻股指、淡行业、重个股”。
• 建议减少交易频率，坚定持股，把握市场错杀期间的个股机会。

风险提示

• 经济发展不及预期：若经济增速放缓，可能对市场产生不利影响。
• 政策推进与预期不符：若货币政策调整节奏与市场预期不符，可能引发市场波动。

研究团队简介

郑闵钢（首席研究员）

• 房地产行业首席研究员（D），基础产业小组组长。
• 自2007年加入东兴证券研究所，长期从事房地产行业研究，曾在中国东方资产管理公司从事债转股工作八年。
• 多次获得行业研究奖项，如“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年最强十大金牌分析师（第六名）、2013年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名等。

宋劲（研究助理）

• 英国埃克塞特大学金融学硕士。
• 曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司。
• 2016年加入东兴证券研究所，从事策略研究。

投资评级体系

公司投资评级（以沪深300指数为基准）

行业投资评级（以沪深300指数为基准）

总结

本周A股市场回暖，主要股指上涨，市场估值处于历史相对低位，中报业绩表现良好，为股市提供了支撑。表外融资持续萎缩，货币政策一致性预期增强，流动性有所收缩。随着宏观经济波动趋于平缓，市场投资逻辑由行业轮动转向个股价值挖掘。建议投资者减少交易频率，坚定持股，自下而上寻找被错杀的优质个股。同时需关注经济发展不及预期及政策推进与预期不符等潜在风险。