20180716-东兴证券-2018年6月金融和社会融资数据点评_表外萎缩迅速_财政支出乏力__5页_811kb

2018年6月金融和社会融资数据点评总结

核心内容

2018年6月，中国金融和社会融资数据呈现出结构性变化，整体表现低于市场预期。社融规模增量为11,800亿元，环比上升4,191.79亿元，但同比减少5,917.64亿元。新增人民币贷款成为社融增长的主要动力，但表外融资持续萎缩，反映出金融去杠杆和强监管政策的持续影响。同时，M2增速降至8.00%，为历史最低水平，显示货币供应趋紧。

主要观点

1. 新增贷款增速好于预期，债券融资边际回暖

• 新增人民币贷款：6月新增16,742.16亿元，环比多增5,345.97亿元，同比多增2,267.80亿元。
• 债券融资：企业债券融资增加1,299.67亿元，环比多增1,733.82亿元，同比多增1,468.70亿元。这表明在“表外回表内”政策推动下，企业融资方式有所调整。
• 表外融资：表外融资规模继续收缩，新增表外票据-3,650.46亿元，信托贷款-1,623.12亿元，委托贷款-1,642.22亿元，合计表外融资增量为-6,915.81亿元。

2. 新增人民币存款环比大幅回升

• 新增人民币存款：6月新增21,000亿元，环比多增8,000亿元，同比少增5,400亿元。
• 居民户存款：新增10,934亿元，环比多增8,768亿元，同比多增183亿元，成为存款增长的主要来源。
• 企业存款：新增9,475亿元，环比多增9,336亿元，但同比少增1,234亿元。
• 财政存款：同比少增723亿元，环比少增10,750亿元，显示财政支出乏力。
• 非银机构存款：同比少增1,211亿元，环比少增706亿元，反映资管新规下非银机构融资环境趋紧。

3. 货币供应量增速不及预期，再次探底

• M2增速：6月M2同比增长8.00%，环比下降0.3个百分点，创历史新低。
• M1增速：同比增长6.60%，环比上升0.6个百分点。
• M0增速：同比增长3.90%，环比持平。
• M2增速下滑原因：一是基数效应，二是融资环境偏紧，表外融资收缩，企业和非银存款减少，导致货币派生效应减弱。

关键信息

• 社融增量：6月社融规模增量11,800亿元，低于预期，表外融资拖累明显。
• 贷款结构：新增贷款以人民币为主，但中长期贷款依然疲软，居民贷款需求偏弱。
• 存款变化：居民户存款大幅回升，但企业存款和财政存款同比减少。
• 政策影响：严监管和定向降准政策推动信贷增长反弹，但表外融资持续萎缩。
• 外部因素：贸易战升级、股市低迷及人民币贬值对融资需求形成压制。

结论

尽管6月社融规模有所回升，但整体增量仍低于市场预期。新增人民币贷款成为支撑社融增长的主力，但中长期贷款和居民贷款需求依然疲软。表外融资延续收缩趋势，显示金融去杠杆政策仍在深入实施。M2增速再次探底，反映货币供应趋紧，融资渠道受限。未来需关注政策调整对融资环境的影响，以及外部经济形势的变化。

图表说明

• 图1：6月新增人民币贷款大幅回升
• 图2：6月表外融资缩减
• 图3：6月新增人民币存款明显增加
• 图4：6月居民贷款增量增加
• 图5：6月企业中长期贷款下降
• 图6：M2增速下降

所有图表数据来源：WIND；东兴证券研究所。

分析师与研究助理简介

• 谭松：宏观经济分析师，曾获多项行业奖项，发表多篇宏观经济相关文章。
• 陈巧巧：会计学硕士，具有丰富的审计经验，擅长财务分析与宏观经济结合研究。
• 汤黎明：经济学博士，研究助理，具备扎实的学术背景与行业研究经验。
• 张怀志：经济学博士，研究助理，研究方向为空间经济与城镇化，参与多项国家级课题。

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