20180715-东吴证券-宏观利率周报_中美贸易摩擦升级的表与里_16页_1mb

中美贸易摩擦升级的表与里总结

核心内容

中美贸易摩擦在2018年7月10日进一步升级，美国宣布对2000亿美元中国商品加征10%的关税，涉及范围广泛，涵盖衣食住行、轻工业、机械制造、中高端制造等领域，旨在遏制中国制造业升级，同时避免对美国消费者造成太大冲击。

主要观点

• 贸易摩擦升级：从最初的500亿美元制裁扩展至2000亿美元，范围扩大至日常终端消费品和中高端制造业，同时避开了美国消费者对中国依存度较高的衣、住商品。
• 影响评估：
  • 短期：对2000亿美元商品加征10%关税，可能导致中国对美出口减少0.9%-10%，即减少18-200亿美元。预计会拉低中国实际GDP增速0.4个百分点。
  • 长期：中国经济已转向内需+有效投资驱动模式，外贸依存度下降，经济韧性增强，对贸易摩擦的冲击相对可控。
• 政策应对：中国政府需坚持稳内需、调结构、扩大开放，同时与其他国家合作，开拓新的贸易市场，以应对贸易摩擦带来的不确定性。

关键信息

1. 中美贸易摩擦升级

• 美国新增2000亿美元征税清单，涵盖6031种商品。
• 中国受影响的出口商品价值总额为3664.09亿美元，占对美出口的86%。
• 新增征税对象集中于电子机械、家具及寝具、玩具及运动装备、鞋类、农产品等领域。
• 中国在中高端制造业和日用消费品方面具有较强的竞争力，美国试图通过加税遏制其产业升级。

2. 贸易摩擦的影响

• 短期：
  • 中国对美出口将减少0.9%-10%，约18-200亿美元。
  • 中国实际GDP增速可能下降0.4个百分点。
• 长期：
  • 中国经济增长模式已转向内需和有效投资，外贸依存度下降，经济韧性增强。
  • 中国未来将通过扩大内需和政策调整来应对贸易摩擦。

3. 实体经济观察

• 下游：
  • 房地产需求持续下滑，汽车销量大幅下降。
  • 30大中城市商品房成交面积进一步小幅下降，土地成交面积大幅下降。
• 中游：
  • 钢铁价格止跌小幅上升，发电煤、水泥价格回落。
• 上游：
  • 大宗商品总体小幅震荡，原油价格下跌，铁矿石价格止跌微涨。
• 物价：
  • 猪肉和蔬菜价格上涨，鸡蛋和水果价格持续走弱。

4. 流动性跟踪

• 资金面：相对宽松，美元指数微幅回调。
• 货币市场利率：流动性整体平稳，SHIBOR和DR007均有所上涨。
• 同业存单：融资出现小幅缺口，发行利率利差持续下降。

5. 利率债市场回顾

• 一级市场：利率债供给持续上升，净融资额显著增加。
• 二级市场：收益率曲线振荡下行，国债和地方债收益率全面回落。

6. 一周要闻

• 扩大进口：国务院发布《关于扩大进口促进对外贸易平衡发展的意见》，支持日用消费品、医药、技术装备等进口。
• 跨境电商：国务院常务会议决定在22个城市新设跨境电商综合试验区，以促进外贸发展。
• 城市轨道交通：国务院印发《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》，对申报城市提出财政收入和人口要求，限制财政资金投入比例。

风险提示

• 经济下行超预期
• 市场波动超预期

图表目录（关键数据）

• 图1：2016年美国进口中国主要商品占美国进口中国商品份额（美方口径）
• 图2：对外贸易依存度
• 图3：GDP“三驾马车”对经济增长率的拉动
• 图4：30大中城市商品房成交面积持续下滑
• 图5：100大中城市成交土地占地面积大幅下降
• 图6：半钢胎开工率略涨
• 图8：钢铁价格止跌小幅上升
• 图9：高炉开工率止升小幅回落
• 图10：六大发电集团日均耗煤量止升回落
• 图11：水泥价格略微下降
• 图12：南华工业品、CRB现货指数均止跌回升
• 图13：布油价格止升回落，动力煤与上周持平
• 图14：6大发电集团耗煤库存止跌回升
• 图15：铁矿石价格止跌小幅上升，库存基本持平
• 图16：LME金属价格整体回落
• 图17：波罗的海散干货指数持续上扬
• 图18：猪价止跌回升，蔬菜价格进一步大幅上涨
• 图19：鸡蛋和水果价格持续降低
• 图20：央行本周净回笼2615亿元
• 图21：美元指数微幅回落
• 图22：货币市场利率利差持续走阔
• 图23：R007持续上涨
• 图24：融资出现小幅缺口
• 图25：同业存单发行利率利差持续下降
• 图26：利率债发行规模大幅上升
• 图27：利率债净融资额持续上升
• 图28：5年期国债中标利率小幅下降
• 图29：国开债中标利率整体下降
• 图30：国债中长期收益率有所回落
• 图31：地方债收益率全面回落

表格目录（关键数据）

• 表1：2000亿新增征税商品清单及覆盖商品比例
• 表2：2000亿商品加收10%关税对我国出口美国的短期影响

作者信息

• 证券分析师：周岳
  执业证号：S0600518010003
  联系方式：021-60199793
  邮箱：zhouyue@dwzq.com.cn
• 研究助理：肖雨
  联系方式：021-60199793

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