20180423-东兴证券-宏观经济周报_表外融资规模萎缩_央行实施定向降准_18页_1mb

文档总结

核心内容概述

2018年4月23日发布的宏观经济周报，重点分析了3月表外融资规模萎缩、工业增加值增速不达预期以及央行实施定向降准等关键经济现象。同时，报告还涵盖了国内外宏观经济政策、行业数据及市场动态等内容。

主要观点

1. 表外融资规模萎缩

• 数据表现：3月新增表外票据-318亿元，环比多减420亿元，同比多减2708亿元；新增信托贷款-357亿元，环比多减1017亿元，同比多减3470亿元；新增委托贷款-1850亿元，环比多减1100亿元，同比多减3889亿元。表外融资增量共-2525亿元，规模出现萎缩。
• 原因分析：银行资本占用需求增加，非标资产回表压力上升，同时企业融资需求增加，导致贷款增速加快，对银行资本充足率造成影响。
• 监管背景：资管新规即将推出，表外资产回表将对银行资本金形成压力，央行定向降准为表外融资回表创造条件。

2. 工业增加值增速不达预期

• 数据表现：3月规模以上工业增加值同比增速为6.00%，预期为6.30%，前值为7.20%。累计增速为6.00%，预期为6.30%，前值为7.60%。
• 原因分析：
  • 全国平均气温偏高，电力、燃气及水的生产和供应业增速大幅下降。
  • 去年四个季度季末工业增加值出现季节性上升，导致3月基数偏高，阶段性走弱。
  • 春节延后，3月工业企业复工较慢。
  • 3月出口形势恶化，对工业产生负面影响。

3. 央行实施定向降准

• 政策内容：4月17日，央行宣布下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农商行和外资银行的存款准备金率1个百分点，释放增量资金约4000亿元。
• 政策目的：
  • 缓解表外资产回表和信贷扩张对银行负债端的压力。
  • 降低小微企业融资成本，增量资金主要用于小微企业贷款投放。
• 替代机制：通过降准置换MLF，降低银行付息成本，从而减轻企业融资成本负担。

关键信息

宏观经济数据

• 社融数据：3月社融规模增量13,300亿元，低于预期的18,000亿元，同比少增7,885.90亿元。
• 人民币贷款：3月新增人民币贷款11,200亿元，同比多增1,000亿元。
• 货币供应：3月M2同比增长8.2%，低于预期和前值；M1同比增长7.11%，M0同比增长5.97%。

表外融资数据

• 表外融资规模缩减，银行资本充足率面临压力，尤其是股份制商业银行和城商行。
• 银监会调整拨备覆盖率和贷款拨备率，部分缓解资本金压力。

降准影响

• 释放资金主要流向城商行和非县域农商行，支持小微企业贷款。
• MLF利率上调，但降准可降低银行付息成本，缓解企业融资负担。

行业与市场动态

3月经济数据

• 一季度GDP同比6.80%，环比1.40%，表现平稳。
• 3月全社会用电量同比增速9.8%，低于前值13.3%。

金融市场

• 流动性：SHIBOR利率上升，国债收益率下降，票据贴现利率下降。
• 外汇市场：美元兑人民币中间价震荡上行。
• 互联网金融：天弘余额宝、广发天天红、汇天富现金宝收益率下降，嘉实活期宝、华夏财富宝收益率稳中上升。

商品市场

• 煤炭：秦皇岛港煤库存下降。
• 有色金属：铜、铝价格上涨，金价格下跌，碳酸锂现货价格稳定。
• 化工：石脑油、沥青、橡胶、PTA、尿素价格上涨，聚氯乙烯、烧碱、涤纶短纤、粘胶短纤价格下跌。
• 钢铁：螺纹钢、铁矿石、热轧卷板价格上涨，线材价格维稳，线材、热轧卷板库存下降，冷轧卷板库存上升。
• 建材：水泥价格维稳，玻璃相关指数微降。
• 房地产：主要城市商品房成交面积上升，但上海、北京成交面积下降，广州上升。
• 交通运输：波罗的海干散货指数、好望角型运费指数上升，巴拿马型运费指数下降，CCBFI和CCFI综合指数上升。
• 食品价格：蔬菜价格指数上升，22个省市生猪、仔猪、猪肉价格下降，玉米价格和猪粮比价下降，豆粕价格上涨。
• 电影票房：中国电影票房收入上升。

相关研究报告

1. 2018年3月金融和社会融资数据点评：社融增速不达预期，表外融资萎缩。
2. 2018年3月工业增加值数据点评：工业增加值增速未达预期。

分析师与研究助理信息

• 谭淞：宏观经济分析师，执业证书编号S1480510120016，联系方式：010-66554042，tansong@dxzq.net.cn。
• 陈巧巧：会计学硕士，清华大学金融学学士，有6年审计经验，专注于财务分析和信用债研究，执业证书编号S1480517110001，联系方式：010-66555181，chen_qq@dxzq.net.cn。
• 研究助理：
  • 汤黎明：中央财经大学财政学博士，曾在经济类核心期刊发表多篇论文。
  • 张怀志：经济学博士，研究方向为城镇化与空间经济，参与多项国家级课题。

风险提示与免责声明

• 本报告仅供投资者决策参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容及观点仅供参考，不构成买卖出价或征价。
• 报告版权归属东兴证券研究所，未经许可不得翻版、复制或发布。

行业评级体系

• 公司投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。