20180715-东兴证券-房地产行业周报_社融数据持续弱势_表外回表助推集中度提升_12页_1mb

社融数据持续弱势 表外回表助推集中度提升 - 房地产行业周报总结

核心内容

本报告分析了2018年7月15日房地产行业一周的表现，指出当前房地产行业在宏观政策和融资环境变化下的发展趋势。核心内容包括：

• 社融数据弱势：2018年上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期少2.03万亿元，主要由于表外业务大幅下降。
• 表外回表趋势明显：银行表外融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银承）向表内转移，导致宏观层面M2与社融增速剪刀差缩小，贷款和企业债券融资的重要性上升。
• 行业集中度提升：在政策不发生转向的前提下，表外回表将进一步推动行业集中度提升，综合素质强的龙头房企将更具优势。
• 市场表现：上周中信房地产指数累计涨幅为3.15%，跑赢沪深300指数0.07个百分点，房地产股整体表现优于大盘。

主要观点

• 融资环境变化：表外融资减少、贷款占比提升是当前房地产行业融资环境的主要特征，这种变化对房企的融资能力提出了更高要求。
• 龙头房企优势凸显：具备规模、管理、品牌、资源和财务稳健性的龙头房企在融资可得性方面更具优势，有望在行业集中度提升中受益。
• 中小房企压力增大：部分中小房企和高风险房企将面临更大的经营压力，融资渠道受限可能影响其发展。
• 政策导向明确：中央及地方政策强调因地制宜推进棚改货币化安置，同时加强房地产项目审批和监管，以确保质量和安全。

关键信息

• 成交数据：上周样本城市商品房销售面积为312.3万平方米，环比下降12.7%。一线城市销售面积49.9万平方米，环比下降22.0%；二线城市销售面积162.0万平方米，环比下降13.1%；三线城市销售面积100.4万平方米，环比下降6.4%。
• 去化周期：整体去化周期为64周，环比持平。一线城市去化周期55周，环比下降5.5%；二线城市去化周期108周，环比下降4.0%；三线城市去化周期43周，环比下降8.0%。
• 投资组合：上周投资组合为万科A（25%）、保利地产（25%）、滨江集团（25%）、蓝光发展（25%），组合涨幅为3.22%，跑赢中信房地产指数0.07个百分点。本周投资组合维持不变。
• 风险提示：调控政策超预期收紧、供需两端的金融政策大幅收紧是主要风险。

行业数据概览

投资组合表现

本周政策动态

市场表现亮点

• 涨幅前五：泛海控股（19.01%）、华联控股（15.31%）、中交地产（12.95%）、嘉凯城（11.52%）、祥源文化（11.29%）。
• 跌幅前五：大港股份（-10.32%）、大名城（-4.63%）、中弘股份（-4.50%）、中珠医疗（-4.17%）、栖霞建设（-4.10%）。

附件信息

本报告附有多个城市商品房销售面积的走势图，涵盖北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、武汉、苏州、厦门、无锡、大连、济南、南昌、福州、成都、长春、东莞、惠州、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、宁波、淮南、柳州、宿迁、台州、泰州、镇江、牡丹江等城市，为读者提供详细的数据支持。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：投资评级标准以6个月内公司股价相对于沪深300指数的表现为依据，分为强烈推荐、推荐、中性、回避四个等级。

分析师与研究助理简介

• 郑闵钢：东兴证券房地产行业首席研究员，拥有多年房地产行业研究经验，曾在中国东方资产管理公司从事债转股工作。
• 任鹤：研究助理，清华大学土木工程专业本硕，法学双学士，具备一级注册建造师和中级房地产经济师资格。

免责声明与承诺

• 本报告基于公开信息撰写，观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，不构成具体投资建议。
• 报告内容仅供参考，不保证信息的准确性和完整性。
• 未经书面许可，不得翻版、复制和发布本报告。