20180715-东兴证券-国防军工行业周报_基本面发展逐季验证_重视军工板块_跟涨不跟跌_的反弹机会_14页_1mb

国防军工行业周报总结

核心内容概述

本周国防军工行业表现优于大盘，中信军工指数上涨1.72%，沪深300指数上涨1.26%，军工板块跑赢大盘0.46个百分点，行业涨幅较小。军工板块具有高β属性，随着前期利空因素逐步释放，市场情绪有所回暖，板块表现有望跟随整体市场走强。

2018年被视为军工板块基本面反转的拐点，行业将逐季从报表端验证复苏迹象，订单增长和业绩改善具备确定性。当前军工板块估值水平处于历史低位，部分优质个股估值已接近30倍，具备一定的投资价值。

主要观点

行业复苏逻辑

1. 订单改善：2018年为“十三五”后半场，军品任务进入高峰期，叠加军改后装备采购恢复常态，行业景气度拐点确立。
2. 业绩预期：军工中报业绩可能超出市场预期，推动板块持续走强。
3. 自主可控：军事科技发展符合市场对“自主可控”的期待，成为投资热点。
4. 逆周期属性：军工产业具备抗风险和防御特征，成为市场避险资产。

投资策略

• 短期机会：军工板块高β属性有望随市场情绪回暖而表现。
• 中期配置：建议关注飞机制造和自主可控两大主线，包括大飞机产业链和电科四美等标的。
• 估值优势：当前具备估值优势的军工标的包括中航光电、中航电测、四创电子、内蒙一机、中航机电、航天电器、凯乐科技、中航科工等。

关键信息

行业数据

• 股票家数：53家，占A股总市值的1.53%。
• 行业市值：8182.75亿元，占A股总市值的1.26%。
• 流通市值：6581.8亿元，占A股总市值的1.42%。
• 行业平均市盈率：79.88倍，远高于市场平均市盈率20.19倍。
• 板块估值：军工央企上市公司PE（TTM）为71倍，军民融合上市公司为60倍，航天板块最低为31倍，船舶板块最高为124倍。

行业热点

1. 涡扇20发动机研制突破：运-20可能已装机测试，标志着国产发动机技术取得重大进展。
2. 002航母即将二次海试：与055大驱同时出海，显示海军装备建设加速。
3. FTC-2000G战斗机总装：具备多用途作战能力，为小国空军提供全面解决方案。
4. 055型驱逐舰具备远程打击能力：标志着中国海军战略转型，增强海军综合实力。

重点公司表现

• 中航飞机：中报业绩大幅预增51%~96%，PS估值仅1.4倍，具备较大上升空间。
• 中航电测：业绩增长20%~40%，是典型的军民融合型企业。
• 高德红外：半年报业绩大幅向上修正，同比增长120%~150%。
• 中航光电：上半年订单增速可观，估值优势明显。
• 航天电器：作为上游零部件厂商，订单增长显著。
• 四创电子：业绩增长20%~40%，但本周跌幅较大。

其他动态

• 华锦股份：半年报预告显示净利润同比下降9.55%~13.17%。
• 中航资本：披露控股子公司上半年未审计财务报表。
• 全志科技：净利润同比增长4220%~4634%，业绩爆发式增长。
• 中航善达：由亏损转为盈利，业绩大幅改善。
• 杰赛科技：净利润同比下降35%~0%，但其在自主可控主线中仍具潜力。

风险提示

• 业绩增速不及预期：受市场环境、政策执行等因素影响，可能出现业绩不及预期。
• 订单改善不及预期：军品采购可能因外部环境变化而放缓。

分析师与研究助理信息

分析师

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于多家知名券商。
• 王习：香港理工大学硕士，四年证券从业经验，2017年加入东兴证券军工组。

研究助理

• 张高艳：清华大学工学硕士，关注航空智能制造与军民融合。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，关注新三板与军工领域。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内相对沪深300指数的收益率分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：根据6个月内行业指数相对沪深300指数的收益率分为看好、中性、看淡。

总结

军工板块在2018年展现出基本面反转的迹象，行业估值处于历史低位，具备较高的投资价值。随着订单改善和业绩预增，板块有望持续走强。重点关注飞机制造和自主可控主线，以及具备估值优势的个股，如中航光电、中航电测、四创电子等。同时，需关注潜在风险，如业绩和订单增长不及预期。