20220426-国盛证券-司太立-603520.SH-公司业绩符合市场预期_2021Q4表现亮眼_2022年值得期待_3页_535kb

司太立（603520.SH）总结

公司业绩概览

司太立在2021年及2022年一季度表现出强劲的增长势头，业绩整体符合市场预期。

• 2021年全年业绩：公司实现营业收入20.00亿元，同比增长46.29%；归母净利润为3.24亿元，同比增长35.62%；扣非净利润为3.08亿元，同比增长30.04%。
• 2021年Q4表现：营业收入6.89亿元，同比增长114.94%；归母净利润1.04亿元，同比增长158.84%；扣非净利润0.84亿元，同比增长94.76%。
• 2022年Q1业绩：营业收入5.17亿元，同比增长42.08%；归母净利润0.80亿元，同比增长24.27%；扣非净利润0.73亿元，同比增长22.86%。

核心观点与关键信息

业绩表现

• 公司2021年全年业绩稳健增长，2021Q4业绩显著提升，可能与季度发货节奏有关。
• 2022年一季度继续保持增长趋势，显示公司业务扩张的持续性。
• 2022年全年预计实现收入27.55亿元，同比增长37.7%；归母净利润4.94亿元，同比增长52.4%。

制剂业务进展

• 公司在2021年成功中标山东省集采和第五批全国药品集中采购，碘海醇和碘克沙醇注射液在全国执行。
• 公司持续推进制剂业务，计划实现造影剂领域产品大满贯目标，已提交多个产品的补充资料和注册申请。

财务指标分析

• 毛利率：2021年为37.40%，较上年下降6.59pct，主要受上游原材料涨价影响。
• 净利率：2021年为16.49%，较上年下降2.06pct。
• 费用率：销售费用率上升至0.98%，管理费用率下降至6.54%，研发费用率略有下降至6.23%。
• 财务费用率：下降至3.59%，较上年下降1.46pct。

盈利预测与估值

• 预计公司2022-2024年收入分别为27.55亿元、37.10亿元、50.63亿元，同比增长分别为37.7%、34.7%、36.5%。
• 归母净利润分别为4.94亿元、6.92亿元、9.38亿元，同比增长分别为52.4%、40.1%、35.7%。
• 对应PE分别为19倍、13倍、10倍，估值持续下降，显示市场对其未来增长的预期较高。
• 维持“买入”评级，认为公司具备增长潜力，特别是在制剂业务快速放量和CDMO业务推进方面。

风险提示

• 原料药安全生产风险
• 原料药价格波动风险
• 制剂销售不及预期风险
• 新品种研发失败风险
• 行业政策风险

财务比率与成长能力

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资建议说明：公司作为国内造影剂龙头，具备优质制剂业务，原料药产能释放与制剂放量叠加，国际化战略逐步落地，有望实现业绩高速增长。

分析师声明

• 报告由分析师张金洋、胡诺碧、应沁心撰写。
• 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点为个人看法，不受第三方影响。

免责声明

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