20211031-中泰证券-司太立-603520.SH-收入环比提速_造影剂龙头API+制剂持续发力值得期待_5页

司太立（603520.SH）2021年三季报分析总结

核心内容概述

司太立（603520.SH）作为造影剂API领域的龙头企业，在2021年前三季度实现营业收入13.11亿元，同比增长25.25%，归母净利润2.20亿元，同比增长10.61%。尽管利润增速略低于收入增速，但公司仍维持“买入”评级，市场对其未来增长持积极态度。

主要观点

• 收入增长加速：公司收入增长环比上半年进一步提速，预计主要得益于碘造影剂API正常发货和制剂销售放量。
• 制剂放量元年开启：2021年被认为是司太立制剂放量元年，预计集采品种碘海醇和碘克沙醇注射液销售持续增长。
• 研发费用上升：公司加大研发投入，2021年前三季度研发费用达8156万元，同比增长43.87%，占收入比例达6.22%，显示其在技术创新方面的投入。
• 毛利率波动：毛利率受原材料涨价和去年高基数影响有所下降，但费用率总体保持稳定。
• 长期增长潜力：公司凭借行业领先地位，预计在API产能释放、制剂销售增长及客户合作深化下，未来业绩将保持快速增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为13.11亿元，同比增长25.25%。
• 归母净利润：2021年前三季度为2.20亿元，同比增长10.61%。
• 扣非净利润：2.24亿元，同比增长15.71%。
• 每股收益：1.38元，同比增长41.90%。
• 每股现金流量：1.98元，同比增长显著。

盈利预测

估值指标

财务比率

业务进展

• API业务：预计2021年Q1-Q3碘造影剂API发货约900吨，其中Q3发货约350吨。
• 制剂业务：碘海醇和碘克沙醇注射液保持正常发货节奏，制剂销售放量顺利。
• 客户合作：公司持续深化与国内外主要原研及仿制药厂家的合作，有助于提升市场份额和业绩增长。

风险提示

• 环保风险
• 质量风险
• 与客户形成竞争导致订单流失风险
• 原材料价格上涨风险
• 产品获批进度低于预期风险
• 公开资料信息滞后或更新不及时风险

投资建议

基于公司业绩表现和未来增长潜力，维持“买入”评级。当前股价对应2021-2023年PE为36/24/17倍，考虑到行业需求快速增长和公司持续的产能释放与制剂放量，公司未来有望实现持续增长。

总结

司太立在2021年前三季度表现出色，收入增长加速，制剂业务放量预期良好，研发投入持续增加。尽管毛利率有所波动，但费用率保持稳定，显示出公司在成本控制方面的优势。公司作为造影剂API龙头，有望在行业竞争格局优化和制剂集采背景下保持强者恒强地位，未来增长值得期待。