20220426-东吴证券-司太立-603520.SH-2021年报及2022一季报点评_业绩符合预期_制剂和CDMO业绩动能强_3页_447kb
报告摘要
司太立（603520）2021年报及2022一季报总结
核心内容
司太立在2021年及2022年一季度表现出良好的业绩表现，符合市场预期。公司通过制剂和CDMO业务的双重驱动，实现收入和利润的稳步增长，尤其在造影剂原料药和制剂业务方面增长显著。未来公司有望在CDMO业务上进一步拓展，提升业绩弹性。
主要观点
业绩表现
- 2021年全年：公司实现营业总收入20亿元，同比增长46.29%；归属母公司净利润3.24亿元，同比增长35.62%；经营性现金流净额5.09亿元，同比增长191.6%。
- 2022年一季度：公司实现营业总收入5.17亿元，同比增长42.08%；归属母公司净利润8024万元，同比增长24.27%。
业务亮点
- 造影剂原料药业务：2021年实现营收17.43亿元，同比增长43.63%，受益于医院端业务恢复和制剂集采放量，保持高增速。
- 制剂业务：2021年初显弹性，2022年加速放量。公司凭借一体化合成和成本优势，快速进入集采，预计2022年实际贡献收入将达4亿元左右。
- CDMO业务：2021年实现营收45.02亿元，同比增长1.31%。新冠订单带来业绩弹性，公司已实现绕开卡龙生产54-9的技术，未来将以感染类品种为重点，拓展CDMO第二成长曲线。
财务预测与估值
- 盈利预测：预计2022年归属母公司净利润为5.03亿元，2023年为6.87亿元，2024年为8.86亿元。
- 估值：当前PE（现价&最新股本摊薄）为28.69倍，预计2022-2024年PE分别为18.48、13.51和10.48倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（百万元） | 2,000 | 2,784 | 3,522 | 4,359 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 324 | 503 | 687 | 886 |
| 每股收益（元/股） | 1.32 | 2.05 | 2.81 | 3.62 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 28.69 | 18.48 | 13.51 | 10.48 |
资产负债表概览
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产（百万元） | 2,062 | 2,781 | 3,512 | 4,660 |
| 非流动资产（百万元） | 2,834 | 2,960 | 3,111 | 3,248 |
| 负债合计（百万元） | 2,681 | 3,004 | 3,178 | 3,546 |
| 所有者权益合计（百万元） | 2,215 | 2,737 | 3,445 | 4,362 |
| 资产负债率(%) | 54.76 | 52.32 | 47.99 | 44.84 |
现金流量表概览
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 509 | 316 | 706 | 1,021 |
| 投资活动现金流（百万元） | -282 | -314 | -350 | -359 |
| 筹资活动现金流（百万元） | -302 | 52 | -169 | 31 |
| 现金净增加额（百万元） | -75 | 55 | 187 | 693 |
重要财务与估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 8.88 | 10.93 | 13.73 | 17.35 |
| ROIC(%) | 9.66 | 12.32 | 14.21 | 15.68 |
| ROE-摊薄(%) | 14.89 | 18.77 | 20.43 | 20.85 |
| P/B（现价） | 4.27 | 3.47 | 2.76 | 2.18 |
风险提示
- EHS（环境、健康与安全）风险
- 行业竞争加剧风险
- 原料药价格上涨风险
投资建议
公司业绩表现良好，未来在制剂和CDMO业务上具备增长潜力，维持“买入”评级。
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 41.70 |
| 一年最低/最高价（元） | 37.91/78.03 |
| 市净率（倍） | 4.54 |
| 流通A股市值（百万元） | 10,192.58 |
| 总市值（百万元） | 10,217.20 |
研究团队
- 证券分析师：朱国广（S0600520070004）、周新明（S0600520090002）
- 研究助理：徐梓煜（S0600122010013）
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